关于华谊兄弟融资方式的探析

关于华谊兄弟融资模式的探析

摘要：

关键字：华谊公司 融资模式 创业板

目录

（一）中国电影制片融资模式的发展现状

（二）中国电影制片新型融资模式的开发

（三）华谊兄弟概况

（四）华谊公司的融资模式

（五）华谊公司存在的风险

中国电影制片融资模式的发展现状

电影作为一门艺术形式，凭借着其独特的视听特性和审美情趣，为人们创造着非凡的文化艺术享受。但同时又作为一种高度市场化的产业类型，电影在很大程度上必须依赖于成熟的技术系统和完善的产业结构，实现从制片、发行到放映三大环节良性的循环运转，这就自然而然的使其在人力、物力和财力方面对各种资源的投入都有着非常之高的要求。尤其是作为电影产业链条上必不可缺的制片融资环节，对资本的运作更是已然成为了决定一部电影成功与否的重要前提和必要条件。

熟悉电影制作和营销的人都知道，电影是一个风险性极高的行业，是人才密集型、技术密集型和资本密集型相结合的产业，具有经济外部性大、无形资产比重大、消费形式内容化、流通过程技术化和法制化等特点。如何能够同时做到减少成本、扩大收益和控制风险，是任何投资者都不能轻视的三个基本问题，这就要求电影产业的发展在加强艺术水准和价值创造的同时，还必须将立足点放在提高制片融资环节的多元化、市场化、规模化和法制化程度上，大力拓宽融资渠道，创新融资机制，为电影产业化的深入发展注入新鲜活力。

在改革开放下的社会主义中国，电影已经成为文化娱乐产品供给与消费的一个主要构成部分，通过几代电影人的共同努力，电影市场在近几年里开始呈现出繁荣之态，电影票房屡创新高，呈现出“井喷式”增长：2007年中国电影总票房为33.27亿元，2008年为43.41亿元，2009年更是突破了60亿元 。然而中国电影产业发展速度严重滞后于实际需求仍然是不争的事实，其中一个重要的原因就是中国电影产业投融资供需长期不均衡，根源在于中国电影产业融资机制不畅，适应于社会主义市场经济形态的融资模式单一、传统，缺乏创新，特别是中小型电影公司融资渠道仍然非常狭窄，企业信用欠缺，社会资金对于国内电影业的信心不足，政府配套政策尚待改进等。

为了解决这一难题，各大电影制作、发行、放映机构无不将视野立足于如何扩大融资渠道方面，尤其是近年来中国正在如火如荼逐步推进中的广播影视企业股份制改造和上市融资可谓是焦点性的新闻，一次又一次的出现在媒体报道中。其他一些新的融资模式也正在植入行业发展的轨迹，这都促使着具有中国特色的电影制片融资体系的逐步形成，无疑是对腾飞中的中国电影产业带来新的生命力。

伴随着改革开放的深入发展，如何能够不断融通多元化的融资渠道，富有创造性的开拓以金融贷款、私募股权基金、上市融资等为代表的新型融资模式，已然成为摆在中国电

影人面前事关未来的核心问题。因此，针对于中国电影制片新型融资模式的研究对优化中国电影制片融资机制、逐步完善人才密集型、技术密集型和资本密集型相结合的中国电影产业链都有着重要的理论和实践意义。

中国电影制片新型融资模式的开发

1.上市融资

上市是中国电影企业的最佳融资构想，华谊兄弟总裁王中军曾表示，在融资方面会把上市作为首选项。上市融资相比其他新兴融资模式而言，更加透明、更加公众化，有更开放的融资渠道。通过向社会公募资金，达到充分的市场化运作，在短期内既可以融得大量资金，同时也意味着投资者有更多机会分享电影行业在消费升级过程中快速成长的投资机会。

计划上市的电影公司，需要引入严格的财务审计制度，财务必须规范化，公司必须建立严格的财务制度，具体表现就是制片方要提高水平，提升制作环节的流程管理，特别是健全预算制度。在这方面，国内的民营电影公司中华谊兄弟、保利博纳和光线传媒等公司已经逐渐引入审计制度。

2.私募股权基金融资

在中国市场状况下，本土电影基金刚刚起步，相关政策在2007年才制定出来，对于风险莫测的电影丛林，建立产业基金尚心有余力不足。而像中国电影基金会这样国家代表的公募基金对于繁荣中国的电影创意市场毕竟能量相当有限，因此私募基金就成为电影产业新型融资模式拓展的一大热门选择。

建立专业电影基金是有着明显优势的融资方式，只有专业基金、商业银行和投资机构共同合作，实现资源整合，才能给中国电影的发展带来一次全新的化学反应。中国电影网总裁王国伟说：“中国电影产业蕴藏着巨大的商业机会，而私募基金投资电影产业有着多种优势。”

私募股权基金是指以私募方式募集资金，长期投资于企业股权或项目权益的集合投资形式。由于私募股权基金所具有的高风险与高回报的特性与电影项目十分相似，加上一部电影的运作周期也非常适合于私募股权基金的投资周期，因此，私募股权基金最近十年在美国等西方国家得到了飞速的发展，并对电影等文化产业带来了深刻的影响。随着中国电影产业的爆发式增长，私募股权基金将成我国电影制片融资领域的新宠。

私募股权基金之所以受到电影业如此的青睐，主要是因为其不同于投资单个电影项目的游资，它会对影片全程进行监督，帮助制片、发行、推广部门合理调配资金，避免资金的滥用。另外，电影私募股权基金的管理者往往都具有相当丰富的电影从业经验，同时又具备金融背景，因而会善于运用合理的投资方式和恰当的金融工具避免电影项目的风险失控，保证其稳定的投产回报。

私募股权基金除了能吸纳资金，更重要的是它引入了一整套制片预算方案、审计和财务管理制度，确保资金方对资金使用的有力监管，从而保证了严格的成本控制，这对充满潜在商机的中国电影业来说，优势极其明显。在基金管理体系下，可以依靠专家团队的经验和技巧优选项目和创作人员，并通过多种组合方式获取稳健收益、分担风险。此外，还可以通过规模效应取得同国际大片商合作的机会，从而打入全球市场。

在中国电影市场呈现繁荣，竞争日益激烈之际，对于资本更加高效科学的利用，实现在控制成本的基础上进一步扩大融资规模，私募股权基金融资势必成为中国各大电影集团

发展壮大的有力利器。

3.银行信贷融资

在中国电影产业逐渐走向产业化、规模化、集团化的同时，亦推动着中国电影资本时代的进程。在当前金融危机的形式下, 一些传统行业中的大型企业收缩投资，信贷有效需求并不旺盛，而在影业热潮之中,银行似乎找到了文化企业信贷投放新的出口。纵观电影产业发达的国家，金融信贷资本无不在其中发挥至关重要的作用。

企业进行生产或扩大再生产，一般都离不开银行的信贷支持。电影坚持走产业化路线，就必定离不开银行信贷，其不仅可以减少融资成本，提高资本使用率，同时也能一定程度上避免股本融资中过多股东对电影制作的过分干预。目前在我国，金融机构正以更加积极的姿态进入电影行业，为优质电影企业提供资金支持，其中最活跃的是银行信贷融资。

目前银行贷款主要分为两种，一种是抵押贷款，就是制片公司用实物，比如房子和汽车，来作为抵押品，还可以以公司的不动产例如摄影棚等相应的建筑物和器材设备来借贷，那些具有历史积累的影业公司还可以对公司的片库进行价值评估，并以片库资源作为抵押物向银行借贷；另一种是质押贷款，制片公司将影片未来的发行、放映版权通过第三方担保，抵押给银行，获得银行贷款。无论是抵押贷款还是质押贷款无不要求借贷的电影制作公司具有充足的实力，这种实力具体就表现在公司及其所生产影片的营收上。

银行信贷的积极作用除了为企业提供大量制作资金外，还将会对影片后期营销推广和海外市场拓展、电影公司不断完善自身资本核算与风险控制能力等方面起到深远的意义，这也是银行等金融机构之所以能够成为中国电影市场运作与资本运营之路上关键支撑点的因由所在。

银行信贷融资初获成功之后，近几年招商银行、广州发展银行、北京银行等也相继高调“触电”，大大繁荣了电影资本市场，给具有大制作规格的电影产品注入充足的资金保障，银行版权质押贷款模式得到推广以来，各大民营影视公司纷纷扩大信贷资本融资规模。尤其是2009年华谊兄弟和保利博纳各自从工商银行募得贷款，促成了中国国有大型商业银行首次介入民营文化产业的标志性事件。时至今日，几大电影集团或民营制作公司都已经把银行融资这条线打通了。

受到这种模式显著成效的鼓舞，银行业相互间的竞争也随即日益激烈化。北京银行的举措和步伐成为近年来银行大举进军影视业的一大亮点。2008年5月，北京银行为华谊兄弟提供1亿元的打包贷款，开创了国内版权质押融资先例。紧接着同年7月，北京银行又与北京保利博纳电影发行有限公司、北京光线传媒有限公司分别签署战略合作协议，分别为两家影视民营公司提供1亿元的贷款支持。据统计，自2008年北京市启动创意产业与金融资本对接工作以来，在文化创意金融市场中，北京银行发放的文化创意企业贷款占金融机构发放总额的90%以上。2009年，北京银行与北京市文化创意产业促进中心签订了以50亿元授信为主要内容的合作协议，先后为华谊兄弟、光线传媒、保利博纳等娱乐公司提供商业贷款。几年来，北京银行先后与中国电影集团、华谊兄弟、光线传媒、万达院线、橙天娱乐、派格太合、禹田文化等280余户高成长性文化创意企业客户建立合作关系 ，这充分显现出以北京银行为代表的金融机构对中国电影行业的逐步认可，客观上加速催化了中国电影资本时代的繁荣。

4. 版权预售融资

电影版权是电影集团或制作公司重要的无形资产，具有流动性差，变现周期长，更新换代的速度较快等特点，在影片投入制作或发行上映之前，片商通过向海内外的发行公司和放映公司预售发行权、放映权，收取定金或“保底发行金”可以募得大量资金，并能加

快资金的回笼，以支持影片的制作所需。

华谊兄弟概况

华谊兄弟传媒股份有限公司（300027）成立于2004年,注册资本12600万元，是中国最大的民营影视企业。公司是由华谊兄弟传媒有限公司（原浙江华谊兄弟影视文化有限公司）依法整体变更、发起设立的股份有限公司，主要从事电影的制作、发行及衍生业务，电视剧的制作、发行及衍生业务，艺人经纪及相关服务业务，主要产品包括电影、电视剧，主要服务包括艺人服务及相关服务，是国内唯一一家将电影、电视和艺人经纪三大业务板块实现有效整合的传媒企业，在产业链完整性和影视资源丰富性方面较为突出，也是民营资本在影视传媒领域获得成功的典范。

华谊兄弟目前的主营为电影、电视以及经纪业务，而其中电影的收入是最高的。有数据显示，2006年，华谊兄弟电影业务在主营收入里面占到了49.53%，2007年与2008年则分别为48.94%和56.40%，成为其收益的核心支柱。事实上，华谊兄弟的成长也得益于国民经济的快速增长，居民对文化娱乐产品的消费欲望和消费能力快速提升。国家广电总局的数据显示，中国电影票房从2003年的9亿元左右增长到了2008年的43亿元左右，增幅近4倍。据招股书所称，华谊兄弟在电影行业找到了一个较为成熟的营利模式，在产品的生产方面是联合摄制模式，减少资金压力，规避投资风险。在销售方面，采取“院线+电影院”模式，而电影发行公司、院线公司以及影院通常按照40：10：50的比例对票房收入进行分配。高额的利润，这使得融资扩展电影业务成为理所当然，不过，这种大制作大投入的产品同样会存在一定程度的风险，2006年至2008年，华谊兄弟连续经营活动现金流量净额均为负，一方面说明电影的先期投入与后期收益有一定的时间差，另一方面则说明影视业投资的巨大。

电影电视剧是资金高密集型行业，这个领域表面风光，风险却很高，有可能一部戏赚得盆满钵满，有可能赔得一塌糊涂。拍着拍着没钱了，或者没搞好卖不出去，都会血本无归。谁的融资能力强，谁就发展快，谁的保险系数就高。华谊兄弟走到今天，得益于资本的推动力、运作能力在业内无人可比。做私募是业内最早的，利用“股权融资+股权回购”方式，从TOM、雅虎、分众获得了四亿多元资金，从过程和结果来看，王中军王中磊兄弟的股权不仅没被稀释，一度还有所提高。最早做版权抵押贷款，后来无抵押、授信贷款，从银行得到数亿元资金支持，再到创业板上市，一次性融资12亿元。华谊的资本战略和路线相当完美。

华谊上市前的多次成功融资和细节操作我们不做过多描述，归结起来，有几条理念很关键。一是敢于尝试新东西，思变求变，“股权融资+股权回购”在西方较为普遍，但在国内，特别是电影业还没人尝试过，王中军王中磊兄弟，敢开这个先河，并且一开始就和国内顶尖企业或投资人合作。版权抵押贷款更是如此；二是学习消化能力强，短时间内，从不懂到在行，快速让自己规范起来，这是王中军两兄弟的过人之处；三是商业直觉很准，王中军知道有钱以后，怎么用才能让资本更好地增值；最后是做事为人厚道，国内企业界有很多大腕都是王中军的好友，是那种不用看合同内容就能签字的交情。

华谊公司的融资模式

王中军指出这个行业融资不太容易，有规模的公司数量太少，小企业太多，抗风险能力弱。他还进一步阐述了银行贷款的好处：对银行来讲，贷款是一种产品，要贷给一个他认为有还款能力、有抗风险能力、甚至有抵押能力的企业。由于银行介入，企业也会越来越规范，跟资本对话也是改造企业的过程。银行是一个规避风险能力最强的机构，他们因为利息低，对风控也最在乎，一个企业跟银行打交道是有好处的，会提高风险控制意识，提高运行能力。不过，上市的融资方式显然对华谊兄弟未来的发展具有更加巨大的吸引力。

王中军明确表示，“资金是未来娱乐公司能不能壮大的重要依托，你想要拍五百集的戏没有起码三亿的投资不行，光有想象力是没用的。上市会给华谊带来第二次提升，使华谊更加透明、更加公众化，有更好的融资渠道。”

影视文化产业具有高风险的特点，使得“融资难”成为它的最大问题。影视文化公司和其他类型的公司不同，它们没有固定资产，也没有生产流水线。核心竞争力就是导演和演员，其他设备和人员都可以租用。因而，为增加融资渠道，从07年开始，华谊兄弟就开始谋划上市。当时准备上的是中小板，后来更适合它定位的创业板的推出，使得筹备上创业板成为其中最好的选择。”

2009年11月，华谊兄弟获准正式在创业板上市，募资获得的12亿元，除了将继续巩固现有业务外，公司还计划进一步拓展电影国际业务、影院广告业务和品牌授权业务等，这对于一直走在了中国文化产业融资的最前沿的华谊兄弟来说，无疑是使企业的发展迈上了一个新的高度。同时华谊兄弟的成功上市对正在蓬勃发展的中国电影产业来说也是一种极大的激励，中影集团、上影集团、保利博纳、光线传媒等也已加速了上市步伐，中国电影企业在品牌理念和经营模式上正发生着实质变化。

自2006年，华谊兄弟成功募集到以马云为代表的1200万美元境内外资金后，第二年又引入以江南春为首的2000万美元的境内外投资，从而完成第三轮私募，为其上市做好了充足的准备。

随着中国电影业的发展和壮大，银行开始关注行业内的佼佼者。2005年华谊兄弟影业投资有限公司和香港寰亚电影公司共同投资的《夜宴》以版权抵押的方式获得深圳发展银行5000万元人民币的银行贷款，打响了民营文化企业向银行贷款拍摄制作电影的第一枪。这次成功的信贷融资的意义，不仅为新画面带来了充足的制作资金，国际大型商业银行的

参与也将对影片未来的商业推广和收益获取大有帮助。

2006年，投资两千万美元的华谊兄弟古装大片《夜宴》，仅在亚洲的版权预售就已经收回了一半以上的投资成本，整个海外版权的预售情况也超过预期。吴宇森导演的《赤壁》在开拍之前就已完成80%海外版权的预售，其中日本的版权预售高达1亿多元人民币 ，也创下了华语电影在日本预售的最高版权收入。2008年，还在制作当中的电影《梅兰芳》先后同日本、韩国签订了销售协议，创下当时中国本土电影海外版权销售的价格新高。

创业板上市融资

1什么是创业板

创业板又称二板市场，即第二股票交易市场。在我国，主板指的是沪、深股票市场。创业板是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。创业板出现于上世纪70年代的美国，兴起于90年代，曾孵化出微软等一批世界500强企业的美国纳斯达克市场就具有代表性。到目前为止，有6000多家企业在纳斯达克上市，同时也有2000多家企业先后退市。可以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。

2.创业板的特点

在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会,促进企业的发展壮大。

在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然，回报可能也会大得多。

各国政府对二板市场的监管更为严格，其核心就是“信息披露”。除此之外，监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。 二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的，在通常情况下，二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系，反而会促进主板市场的进一步发展壮大。

对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然，回报可能也会大得多。 各国政府对二板市场的监管更为严格。其核心就是“信息披露”。除此之外，监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。 二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的，在通常情况下，二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系，反而会促进主板市场的进一步活跃。

3.创业板上市的条件和要求

对于资本市场，尤其是创业板重点支持的新兴企业包括新经济、“中国服务”、“中国创造”、文化创意、现代农业、新商业模式等六种模式的企业。创业板推出将会为我国多层次资本市场建设和4000多万家中小企业融资提供一个很好的平台。创业板重视行业多样性，偏好“两高”、“六新”企业，即高科技、高成长性、新经济、新服务、新农业、新能源、新材料、新商业模式企业，例如有自主知识产权的高新技术企业、商业模式创新的企业、文化创意领域的企业、连锁服务企业、个人消费品结构升级企业。新经济是创业板关注的第一个模式。新经济就是以互联网，移动通讯的增值服务为基础的经济模式，如门户网站、网游、搜索、电子商务、移动增值服务、在线培训等形式。新经济模式不仅节

约人力、空间，可以提高效率，降低能耗，还比较容易缩小和世界顶尖企业的距离，较快地产生世界级的企业。第二类受到支持的是具有“中国服务”概念的企业。中国服务将会与中国制造并驾齐驱。“中国服务”需要关注三个方面，第一是商业连锁，如连锁经济型酒店和连锁中餐店，形成连锁和复制的形式，企业才有重新创造价值的能力，才可能成为世界级服务性企业。第二是高技术和服务业的结合，比如现代物流业，电子化技术和传统货物运输结合，改造原有的物流状态。第三点是服务外包，包括IT服务外包、金融服务、配餐公司等。创业板更要支持“中国创造”类企业。 “中国创造”概括为五个特性，即独特性、应用性、领先性、扩张性和持续性。“中国创造”要具有“三高两低”的特征，即研发投入的比例、研发人员的数量、无形资产占整个资产的比重要高于同行业；产值相比其他企业耗费低、污染低。要高度专业化，高度细分化，能够把一个技术领域、一个产品做到精深透彻，能够在关键领域，关键环节实现关键创新。文化创意产业是创业板要实现突破的板块。信息技术产业和文化产业将成为21世纪最具潜力的两大企业，文化创意产业在我国还属于没有充分被挖掘的产业。随着经济实力的增强，我国的教育培训、影视传播、动漫、工业设计等一些文化创意产业将会迅速崛起。

4.创业板的三种模式

目前国际上创业板模式有三种:第一种是附属市场模式。创业板附属于主板市场，和主板市场拥有相同的交易系统，有的和主板市场有相同的监管标准和监察队伍。所不同的只是上市标准的差别。如中国香港的创业板和新加坡、马来西亚、泰国等国的二板。这种模式的创业板和主板之间不存在转换关系；第二种是独立运作模式。和主板市场相比，创业板市场有独立的交易管理系统和上市标准，完全是另外一个市场。我国拟采用这种模式。目前世界上采用这种模式的有美国的NASDAQ、日本的JAS-DAQ、我国台湾地区的场外证券市场（ROSE）等；第三种是新市场模式。在现有证券交易所内设立的一个独立的为中小企业服务的交易市场，上市标准低。上市公司除须有健全的会计制度及会计、法律、券

商顾问和经纪人保荐外，并无其他限制性标准。如伦敦证券交易所的替代投资市场（AIM），加入AIM市场两年后若无大恙，即可申请在伦敦股票交易所挂牌。这种模式的创业板和主板之间是一种从低级到高级的提升关系。

5.创业板与主板市场的区别、上市条件

创业板上市条件：总股本IPO后总股本不得少于3000万元。发行人关键门槛：发行人应当主要经营一种业务；最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十；发行前净资产不少于两千万元。(无“无形资产占净资产的比例”的有关规定)。

创业板定位于扶植“成长型创业企业特别是自主创新企业的发展，中小型企业的特点就是在早期成长期确实没有利润，但是爆发力很强，一些高科技企业的研发期很长，也许5年都没有业绩，但是需要资本市场的资金。而这两套标准显然与这类企业的发展特点相悖，与政府开办创业板扶植成长型、创新型企业的目的相悖。有很多想要融资的中小企业对于创业板的门槛备感头疼。那些创业项目拥有很好的盈利潜力，但是前期缺乏资金启动。重启创业板的消息让让中小企业看到了曙光，但上市标准一出来，又将他们推向了黑暗。

6.创业板是中小企业直接融资的平台

推出创业板市场可以从一个更高的高度来看：一是设立创业板市场是完善资本市场的很重要的举措，这对于我们这个市场今后更加健康、稳定的发展，更好地发挥资本市场的功能有很大的好处。一方面可以为更多成长型创业企业开辟融资渠道，提供借助资本市场实现发展壮大的机会；另一方面还可以通过引入这些充满活力，成长性好的优秀创业企

业为市场提供更丰富的投资产品，提升投资者对资本市场的信心和参与度，同时大大拓展资本市场的广度和深度，使市场优化资源配置的功能发挥得更好，从而更好地推动自主创新与产业结构升级，发挥资本市场支持国民经济又好又快发展的作用。创业板给创业投资基金和风险投资基金提供了正面的、畅通的退出渠道，利于调动创投基金的积极性。创业板的推出将对中国高科技型的中小企业、成长型的中小企业产生巨大的推动作用。

目前是我国中小企业正面临着的“冬天”，诸多不确定因素决定了中小企业今明两年将是最困难的两年。首先是国家的宏观调控政策，主旨是防止通货膨胀，防止经济过热，采取了货币从紧的政策。提高准备金率、加息和信贷规模控制等政策叠加，使中小企业资金紧张加剧、融资成本升高。融资难是多年来制约中小企业发展的瓶颈问题，我国资本市场不完善，企业的融资结构不合理，中小企业直接融资只占2%，间接融资即银行贷款占98%，与西方发达国家正好相反。创业板不但能够促进高新技术企业的发展，而且给企业带来了先进管理理念，规范的企业管理，完善的信息披露机制以及对社会负责任的公共公司形象。同时给创业投资基金和风险投资基金提供了正面的、畅通的退出渠道，利于调动创投基金的积极性。要解决融资难题，广大中小企业必须转变经济增长方式，提高自主创新能力和管理水平，增强产品创新能力，加快结构优化，降低物质消耗，提高产品的附加值，才能渡过融资难关。他认为，可再生能源、节能环保型、资源利用、高科技和服务业面临着发展契机，一定能迎来明媚的春天。中小企业要提高自身管理素质和发展能力，提高信息透明度和规范度，尝试金融创新产品，获取融资新思路和新渠道。

有专家认为：创业板市场的推出具有战略意义，对主板市场影响不大。市场担心对主板市场有影响，比如它会不会是一个利空，会不会分流主板市场的资金，大家也是出于这样的一种担心。但也有专家学者认为：在大小非没有得到解决之前，暂停一切融资行为；在大小非没有得到解决之前，所有的股权再融资、公开发行的股权再融资要全部调整；红筹回归、海外股票上市基本上可以叫停；创业板叫停。

7.创业板市场的主要风险

主要是来自市场的风险以及来自创业板自身的风险。首先，主板市场存在的上市公司经营风险、上市公司诚信风险、上市公司盲目投资风险、中介机构不尽职导致的公司质量风险、股票大幅波动风险、市场炒作风险等，创业板市场都会存在，其次是来自创业板自身的风险，由于创业板市场上上市公司规模相对小，多处于创业及成长期，发展相对不成熟，其较主板的风险相对较高。

8.创业板相对于主板市场其风险在哪些方面更为突出？

由于创业板市场上上市公司规模相对小，多处于创业及成长期，发展相对不成熟，以下风险会更为突出：一是上市公司的经营风险。创业企业经营稳定性整体上低于主板上市公司，一些上市公司经营可能大起大落甚至经营失败，上市公司因此退市的风险较大。二是上市公司诚信风险。创业板公司多为民营企业，可能存在更加突出的信息不对称问题，完善公司治理、加强市场诚信建设的任务更为艰巨。如果大面积出现上市公司诚信问题，不仅会使投资面临巨大风险，也会使整个创业板发展遇到诚信危机。三是股价大幅波动的风险。创业板上市公司规模小，市场估值难，估值结果稳定性差，而且较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动，股价操作也更为容易。从海外创业板市场发展经验看，创业板市场的股价波动幅度显著高于主板市场。在NASDAQ市场，我们熟悉的国内三大网站（新浪、网易、搜狐）在1999－2004年间都经历过下跌时股价超过90％，上涨时股价涨幅超过20倍的情况。四是创业企业技术风险。将高科技转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性，必然会受到许多可变因素以及事先难以估测的不确定因素的作用和影响，存在出现技术失败而造成损失的风险。五是投资者不成熟可能引发的风险。我国投资者结构仍以个人投资者为主，对公司价值的甄别能力有待提高，抗风险能力不强，对创业企业本身的价值估计难度更大，容易出现盲目投资而引致投资损失风险。六是中介

机构服务水平不高带来的风险。目前，包括保荐机构、会计事务所、资产评估机构、律师事务所等社会中介机构，整体服务水平不高，勤勉尽责意识不够，由于创业企业本身的特点，如果中介机构不能充分发挥市场筛选和监督作用，可能导致所推荐的公司质量不高。

华谊公司存在的风险

表面风光，卖点并非业绩而是明星。相比前期创业板企业的持续高增长，华谊兄弟的业绩难以让人满意。招股说明书显示，华谊兄弟2007年的营业收入2.34亿元，净利润5284万元；2008年公司营业收入4.09亿元，同比增长了74%，但净利润6806万元，同比增长仅为16%。这表明，公司的经营成本在大幅增加。更值得注意的是，2009年上半年华谊兄弟的净利润仅为3163万元，还不及2008年的一半。华谊兄弟近年来业绩徘徊不前，伴随着公司股本的无限扩张圈了不少钱，但不代表盈利能力提高。所以有分析师表示，此次华谊兄弟的上市，卖点并非在业绩，而是利用了人们“数星星”的心理赚得无限风光，且成功在圈内外炒作了一把。

参考文献：

《财务管理咨询》 周一宏

上海证券报 作者：深交所投资者教育中心