金融发展1

中南民族大学

毕业论文(设计)

学院： 经济学院 专业： 金融 年级： 06级

题目: 金融发展、资本账户开放与宏观经济、

金融不稳定

学生姓名： 边城 学号： 06011183

指导教师姓名：熊焰 职称: 副教授

2010年 5 月15 日

4

中南民族大学本科毕业论文（设计）原创性声明

本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。

作者签名： 年 月 日

目 录

摘要„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1 Abstract„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„1 一、文献综述„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2 二、资本帐户开放的重要影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2 三、金融发展于直投资本对资本账户开放的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„4 四、金融不稳定程度的指标于直投型资本的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 5 五、总结以及政策建议„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 7 致谢„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„7 参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„8

金融发展、资本账户开放与宏观经济、金融不稳定

【摘要】随着美国次贷危机在2008年突然以始料未及的速度恶化，全球金融都处于一种

不稳定的状态之中。回溯历史，在过去的几十年里，不论各个国家的富裕程度和意识形态，都大大小小经历过不同程度的金融危机，不同程度金融危机的爆发不仅成本巨大，而且会给经济体带来很大的危害。研究的重点是构建一个整体性的框架，把金融发展、资本账户开放以及金融不稳定置身其中，研究不同类型的资本账户开放对经济金融不稳定的影响、金融发展对经济金融稳定的影响。本文主要依托西方经济学、金融学、以及小部分发展经济学的理论成果。在研究中参考了大量国内外的论文，运用一些树立模型的假设，得到一定意义的假设和结论。

【关键词】金融稳定 资本帐户 银行监管

Financial development, capital account liberalization and macroeconomic, financial instability

【Abstract】With the U.S. subprime mortgage crisis in 2008, the rate suddenly unexpected

deterioration of the global financial are in a state of instability.Back in history, in the past few decades, all countries regardless of wealth and ideology, both large and small have experienced varying degrees of financial crisis, the outbreak of the financial crisis to varying degrees are not only costly, but will also bring economiesgreat harm.Focus of the study is to build a holistic framework, the financial development, capital account liberalization and financial instability, exposure to which different types of capital account liberalization on economic and financial instability, financial development impact on the economic and financial stability.In this paper, relying on economics, finance, and a small portion of development economics is the theory.In the study, refer to a large number of papers at home and abroad, establish the model using some assumptions, get a sense of the assumptions and conclusions

【Key words】Financial stability, banking supervision of capital account

1

一、文献综述

绝大多数的金融危机都伴随着泡沫，而在金融泡沫形成的过程中，银行与资本账户的对外开放程度往往起着举足轻重的作用。美国金融制度的高速发展，使得曾经美国一度被称为世界上最完美的金融体系。而恰恰就在这完美的金融体系下面，隐藏着许许多多的危机。金融的过度发展导致了美国的盲目乐观，信贷扩张规模过大，助长了投机的风潮。金融产业与宏观经济周期往往有同周期性，银行信贷总是在经济前景看好时扩张，而在经济衰退时减弱。宏观经济变量与银行信贷之间均存在高度的同周期性，当然，任何脱离经济基本面的泡沫注定是要破灭的，经济的过度高涨，在景气周期出现逆转的同时，所有存在的问题都将暴露出來。企业与金融机构连环破产，经济迅速回落甚至衰退。

此外，与金融危机相关的另一个事实是，金融监管在控制和防范金融危机方面似乎收效甚微，而在每一次金融危机之后，金融监管都会称为众矢之的。那么，是否金融监管真的失去了作用呢，对此我们将进一步做实证分析以研究该问题。

Aghion,Bacchett以及Banerjee(1999) 研究涉及金融发展与金融经济之间稳定关系,而Minsky(1957)研究过影响经济金融稳定的因素。S.Keen和Goodwin（1995）在有限周期模型的框架基础上，加入了Minsky金融不稳定假说的四个基本要素。 一国的金融发展和金融不稳定程度，也可能影响该国的资本帐户发展过程，资本账户开放又可能会带来复杂及其深远的影响。

二、资本账户开放的重要影响

目前讨论的资本帐户开放是指不包含官方储备的资本和金融账户下的其他账户交易。而金融发展是指整个金融系统在质和量两个方面的综合发展。金融发展理论是20世纪50年代由格力和肖创立的。在1973年，美国斯坦福大学两位的经济学家麦金农和肖分别出版了《经济发展中的货币和资本》、《经济发展中的金融深化》。20世纪70年代以后，许多学者对他们的理论进行了一系列有关金融发展的政策主张。金融发展有利有弊，在促进经济发展的同时也对发展中国家的经济带来了消极的影响。许多政府没有注重这些负面作用，也正是由于这个原因，这对某些发展中国家的“过度金融发展”对发展中国家的经济带来了巨大的负面影响。传统货币理论研究集中在国际收支失衡引起的固定汇率制度的崩溃上。金融发展对本国经济金融的传导作用通过不同的渠道加以影响，只要金融还在纵向发展，经济金融的波动随之增大就成为必然。《中国金融稳定报告》（2005）指出，金融稳定是一种稳定状态，是指金融体系处于能够有效执行其关键功能的稳定状态。

随着中国改革开放步伐的加快，研究这三者的意义显得日趋重要。自1979中国开始资本账户开放以来，中国已经基本形成了国际资本双向交流的格局，主要体现在资本下交易规模的迅速扩大以及资本流入目前已达到的规模。根据IMF在汇率安排和限制年报（Annual Report on Exchange Rate Arrangements and Restrictions）中一套数据的比较，主要涉及中国和部分发展中国家或转型国家的资本账户开放程度比较，数据取自1999至2003的平均值。

国别 资本账户开放度 国别 中国 阿根廷 孟加拉国 资本开放程度 1.2 4.4 0.6 国别 资本开放程度 0.6 7 2.6 哥伦比亚 匈牙利 墨西哥 2

玻利维亚 保加利亚 智利 捷克 阿尔巴尼亚 亚美尼亚 9 4.2 4.2 7.6 1 11 巴基斯坦 罗马尼亚 泰国 海地 印度尼西亚 柬埔寨 1 3.2 1.8 2 2 4.2 从中可以看出，选取的绝大部分国家的开放程度都超过了中国，大部分为发展中国家。近年来，加入了WTO 以后，中国已经初步建立起来以各类银行、证券公司和保险公司为主体的比较健全的金融体系，金融体系在不断完善和加强。目前，债券以及股票发行规模的扩大是推动中国金融资产规模结构发展的重要动力。随着人民币汇率升高的预期，中央银行的监管能力也得到了进一步的加强。相关经济指标的回调并不会改变总的经济变化趋势。由于近年来中国对外经济开放的不断加深，中国经济金融稳定性逐步降低。主要表现有国有银行的流动性过剩，证券业隐含巨大的金融风险，持续的人民币汇率升值预期可能会引致大量境外资本的流入，进一步加剧了我国发生金融危机的可能性。中国房地产经济泡沫日益白热化，政府的政策只能短期产生作用，而无法缓解长期的矛盾。中国的资本还没有实现完全的开放，金融短期内发展程度大步提高使得金融风险的隐患加剧。

Laurenceson和Tang（2005）在考虑和非官方资本流动以后，编制了一套衡量金融不稳定程度（FIindex）的年度数据，我们对中国和部分发展中国家或转型国家的金融不稳定程度进行比较，相关数据取1999～2003年的平均值. 国别 中国 阿根廷 孟加拉国 玻利维亚 保加利亚 智利 捷克 海地 印度尼西亚 马达加斯加 尼泊尔 菲律宾 罗马尼亚 斯里兰卡 突尼斯 金融不稳定程度（％） 国别 9.34 20.44 3.04 11.66 13.13 41.84 17.35 3.01 6.51 6.75 9.87 54.74 8.01 5.59 6.15 阿尔巴尼亚 亚美尼亚 白俄罗斯 巴西 柬埔寨 哥伦比亚 格鲁吉亚 匈牙利 哈萨克斯坦 墨西哥 巴基斯坦 波兰 俄罗斯 泰国 乌克兰 金融不稳定程度（％） 9.53 15.82 6.12 7.23 8.83 11.55 5.40 21.47 27.42 5.81 3.41 8.84 20.06 13.92 14.26 资料来源：表中数据来自Laurenceson和Tang（2005）.

由图显示，中国的金融不稳定程度在亚洲金融危机期间总体上是下降的。但从2002年

3

起，金融不稳定指数（FIindex）开始上升，金融稳定状况开始有所变化。

三、金融发展于直投资本对资本账户开放的影响

国家存在对金融的部分垄断性控制，国有银行的金融资产集中度比较高，存在程度不同的信贷配给制度。在间接性融资占据比较重要地位的国家，国内不同地区发展不平衡，如中国和印度，其不同地区金融发展程度的差异要大于经济增长和财政收入的差距。许多发展中国家在金融发展进程中都不同程度的遭受了金融危机。因此，选择不同的时机推进不同的资本账户开放十分重要。

金融发展程度、资本账户开放和宏观经济、金融稳定之间可能产生十分复杂的经济关系。早在1957年，Minsky研究认为及时拥有发达的金融体系，资本主要经济体依然呈现繁荣－衰退，再繁荣的内生性波动周期。基本模型Aghion, Bacchetta和Banerjee(2001,2004)的动态模型假设国内只有一种贸易品，生产要素为流动资本和特定的国内禀赋要素。国内特定的禀赋要素可以理解为熟练工人数量或房地产状况。Aghion等学者的研究结果显示，中等金融发展程度的经济体比较高或者较低的金融发展程度的经济体更容易出现宏观经济、金融不稳定的现象。基本模型中以财富水平（国内产出）的波动指代宏观经济的不稳定现象。根据Aghion的研究成果，资本账户部分或者有限开放是发展中国家和转型经济国家中常见的普遍现象。而在资本账户开放的多种可能中，外国直接投资开放而其他金融账户仍处于完全或有限开放，成为发展中国家和转型国家中常见的普遍的现象，而在资本账户开放的多种可能组合中，外国直接投资开放而其他金融账户仍处于完全或部分管制，又是最重要的一种形态。对此，我们称为直接投资型资本账户的部分开放。

直接投资型资本账户开放的风行，可能同认为这种外国直接投资既能带来就业和增长，又不会突然撤资造成经济不稳定性这两方面的好处相关。但是，资本直接投资却具有内在不稳定性，会带来正反两方面的作用，在一定条件的作用下，还有可能带来或加剧宏观经济的波动。Aghion等认为，随着FDI的介入，禀赋要素价格（实际汇率）p会上升，发生一个跳跃的增长。但是，要素价格、财富水平不会发生长期震荡，即经济实体不会发生不稳定，相对价格也不会发生剧烈的波动。Aghion等构建的动态开放经济模型，对于开放经济体，可以分析影响其宏观经济、金融不稳定的各种因素以及不同类型的资本账户开放对宏观经济、金融的影响。

研究结果特别提示，金融发展程度是其中一个最重要的因素。基于上述模型，进行适当的扩展，考虑金融发展程度发生顺经济周期变化的情况，结果发现随着财富水平波动水平的波动幅度会相应增大，宏观经济将变得更加不稳定，在一定条件下会有发生金融危机的可能。可能的原因在于金融发展是顺周期波动，在经济繁荣期就更容易产生大量泡沫，并使银行的借贷过度的问题更加突出。导致宏观经济、金融不稳定的程度严重加深，把针对里里昂惕夫的经济体分析推广到CES经济体，国内利率将同样会被固定在国际市场水平r上，同时带来净资本流入，国内投资者也会通过国际资本市场获得原来不能满足的信贷需求。汇率和实际产出的变动同样可能会导致宏观经济的波动。简而言之，由于外国直接投资本身既是外生决定，而其均衡时的确定值又无法确定，因此即使政府进行干预，也无法避免资本账户开放带来的实体经济不稳定的结果。所以，FDI的流动会加深经济体的波动。由此之故，试图用只开放直接投资来获取资本账户开放的好处而避免其不利后果，难以达到原设想的目的。

直接型资本账户部分开放对实体经济的不稳定影响，可能有多种渠道。一种可能是，由于东道国政策的鼓励和随资本账户部分开放激起的国际资本对东道国金融进一步自由化的期望，各类资本会大量流入。FDI持续开放能够维持东道国宏观经济的稳定增长，在资本项下的非FDI开放在一定情况下会引起国内宏观经济增长的波动，存在相当程度的经济不稳定

4

和危机风险，所以其开放程度以及时机的选择显得尤为重要。在前人文献研究的基础上，我们构建利用金融不稳定指标、资本账户开放和金融发展程度的时间序列数据（1982至今2003），得到内生变量之间的冲击响应分析。

四、金融不稳定程度的指标于直投型资本的影响

首先，扣除直接投资的流动总量，其中特别需要测度官方统计数据中没有记录的非官方资本流动，2002年以后，人民币升值的预期导致了大量国际热钱的进入。如果不考虑误差与遗漏项，外汇储备的增量就等于经常项目差额加上净资本流动。净资本流动等于外国直接投资净值加上经常项目下流动。在亚洲进入危机的时候，由于有人民币贬值的预期，非官方资本的流入大大超过流出，因此在以后的分析中，我们尽量采取不同的方法使得数据的误差降到最小。

如何测度资本账户的开放程度，是进行实证分析的又一个关键问题，近年来，国际货币基金组织（IMF）在其编撰出版的汇率安排和限制年报（Annual Report on Exchange Rate Arrangements and Restrictions ）中，编制了一道衡量成员国资本账户开放程度的年度数据。数据从1996年开始，由对13个不同资本类型的资本账户交易的开放度性评估组成，开放记为1，管制则取值0.这13项基本交易包括：资本市场证券，货币、市场工具，组合投资证券、金融衍生品及其他工具、商业信托、私人间的资本转移、保证金融支持便利、商业银行和其他信用机构的准备金以及机构投资着的特别准备金等。当然，上述收集数据的方法也存在一定的缺陷，不够精确。采用传统的数据测量方法，即用跨境资本的流动与实体经济的百分比来测量资本账户的开放程度。

在已有的研究中，有集中常用的金融发展程度的测度方法。Klein 和Olivei(2001)使用了金融机构的发展指标，如LLY指标－流动负债指标（流动负债与国民产值的比），它能充分反映所在国金融机构的规模。

信贷扩张系统性银行危机的发生概率具有统计上非常显著的影响且符号为正，这意味着在那些信贷扩张程度越大的国家，其发生系统性银行危机的可能性越大。信贷扩张与双重金融危机的概率显著增加。金融管制对系统性银行危机有稳定的正向影响，但是金融监管对金融危机是失效的，并且金融管制的程度越大，危机持续的时间反而增加。

资本账户开放牵涉一系列复杂的经济关系，尤其对于发展中国家或转型国家，在相关条件不成熟的情况下，其开放过程必然蕴含严重的风险因素，可能对一国的金融和宏观经济产生不利的影响。因此对于发展中国家或转型国家，由资本账户开放所可能带来的风险，我们必须要有清醒的认识。资本账户开放可能产生的风险是多方面的。我们这里主要集中与它对金融和宏观经济的可能的不利影响。而这同一国的金融发展程度有密切的关系。也就是说，由资本账户开放所引起的同样冲击，对金融高度发展和成熟的经济体来说，其影响程度就可能不同于那些金融发展程度较低的经济体。

五、发展中国家或转型国家资本帐户开放、金融发展对经济金融不稳定的影响

发表的文献中已有大量的理论和实证研究涉及资本账户开放对宏观经济增长、金融发展以及金融不稳定的影响。在这同时，也有相当多的研究发现，一国的金融发展和一国金融不稳定程度，也可能影响该国的资本账户开放过程。这些研究结果显示，一国的金融发展程度、资本账户开放和金融不稳定指标之间具有非常复杂的互相关系。我们将从国际的事业的角度来集中研究在发展中国家或转型国家中，资本账户开放对金融不稳定的影响。另外，由于一国的资本账户开放同金融发展紧密相连，金融发展是使得资本账户开放的重要前提条件。同

5

时，资本账户开放也需要通过金融发展来发挥其经济影响。所以，同时还要考察金融发展程度对金融、宏观经济的影响，以加深我们对资本账户开放的复杂性及其深远影响的理解。

分析的结果可以看出，中国的金融不稳定程度、金融发展程度以及资本账户开放程度之间存在显著的协调关系，即长期均衡的关系。金融发展程度的提高会加剧金融不稳定。但从长期协整关系可见，金融发展程度的与金融不稳定指标呈现反向关系，金融发展的不稳定会随着金融发展程度的提高而减少，从而促进我国金融稳定。而金融账户开放程度与金融不稳定指标呈现反向关系，显示金融不稳定程度会随着金融发展程度的增加而降低，从而在一定程度上促进我国金融市场的稳定。

而资本账户开放度与金融不稳定指标在长期关系中则是正相关关系，即资本账户的开放程度的提高会导致金融不稳定程度的提高。我们的解释是，在金融发展程度提高的同时，金融体系打破原有的状态过度到另外一种新的体系状态，由于金融体系内部格局调整的变化，可能威胁到原系统的均衡，从而导致金融不稳定的情况。特别是对于像中国这样的发展与转型国家，随着资本账户的开放就会导致资本过度的流入，从而对宏观经济和金融体系的稳定性产生不利的影响。但从长期来说，金融发展程度的提高，趋于最终使金融体系的各部分之间更协调的发展，结构更合理。这些都是长期中金融不稳定指标下降的重要原因。但是从短期看，金融不稳定程度会延缓资本账户的开放。而金融程度的提高会为我国的资本账户开放提供前提条件；金融不稳定的发生，又为我国资本账户的开放提供契机。 2. 金融发展程度的影响

金融发展程度的提高对国内产出的影响比较复杂。在当期，它会对国内产出产生负面影响，但滞后一期以后，则能显著促进国内产出的提高。合并起来考虑，金融发展程度对国内产出有正面影响。正是由于这种情况的存在，可能对发展中国家或转型中的国家来说，金融发展本身具有双刃剑的作用。一方面由于金融发展程度的提高，能提高发展中国家或转型国家金融业的规模和效率，增强一国经济增长的动力。但从另一个方面看，金融发展程度的提高在短期内也可能滋生由于过度投机而产生的金融泡沫以及金融寻租等弊端，进而对金融稳定和宏观经济产生不良影响。如前所述，短期内当金融发展程度提高后，金融体系原有的状态可能被打破，过度到另外一种新的体系状体。由于金融体系各局部结构的变化次序不同、变化速度也可能不同，原有金融体系内部可能出现失衡，于是导致短期内的金融稳定状况恶化，从而对整个宏观经济产生负面影响。由于金融体系内部可能出现失衡，于是导致短期内的金融稳定状况恶化，从而对宏观经济产生负面影响。但从较长的时间来看，金融发展程度的提高，有助于使金融体系内部结构以及个子结构内部大道较好的协调性发展，逐步优化金融制度结构中的要素配置和制度环境安排。这些都可能降低金融不稳定程度和促进宏观经济增长。由于资本账户开放可能产生十分复杂的经济后果，尤其是对于短期不利影响的担忧，常导致一些国家采取部分开放资本账户的做法，一位这样既能获得资本账户开放的好处，却又可避免它的消极后果。因此，资本账户部分开放或有限开放，成为发展中国家和转型经济国家中的选择。而在资本账户部分开放的多种可能组合中，外国直接投资FDI开放而其他金融账户（主要为资产组合投资和对外借贷）仍处于完全或部分管制，又是最重要的一种形态。对此，我们称其为直投型资本账户部分开放。 直投型资本账户部分开放的风行，可能同认为外国直接投资既能带来就业和增长，又不会突然撤资造成经济不稳定相关。但是，我认为如果一国条件不成熟，尤其对于发展中国家或转型国家来说，资本账户开放具有内在的不稳定性，过早开放FDI，同样会引起宏观经济波动的加剧，既不稳定，FDI根本不能起到所谓稳定器的作用，这是非常有害的。就FDI对金融稳定的影响而言，Cushman(1985,1988)的实证研究发现，从美国流出的FDI与东道国汇率波动之间存在非常显著的正向关系。而Q.Benassy等（2001）的研究结果却显示，OECD国家的直接投资(FDI)与新兴市场国家的汇率波动之间存在着显著的负向关系。R.Barrell等

6

(2003)利用最优化模型以及7类制造行业的面板数据，研究了美国直接投资(FDI)与英国、欧洲大陆国家的名义汇率以及实际汇率波动性之间的关系，结果显示：FDI与汇率波动性（风险）之间存在非常显著的负向关系。K.Kiyota(2004)的研究结果显示，FDI的开放会减少本国名义汇率的市场波动性。

FDI对实体经济影响的研究，尤其以其对宏观经济波动性影响的分析显得重要。R.Hausmann等（2000）的研究结果显示：没有任何理由相信FDI的流入会提升一国宏观经济的稳定程度，但是一国的制度环境会改变FDI对经济体产生重要的影响。直投型资本账户部分开放对实体经济不稳定的影响，可能有多种渠道。一种可能是，由于东道国的政策的鼓励和随资本账户部分开放激起的对国际资本对东道国金融进一步自由化的期望，各类资本会大量涌入。而模型证明，FDI的波动，要求本国实体经济进行相应的调整。如果FDI的量比较小，这种调节一般不会构成太大的问题。但一旦数量达到一定的规模，本国经济的调控规模便会相应的增大，因此可能产生调控成本也增大，可能产生的冲击也比较大。比如，由于FDI持续和大量的过度流入，本国的实体经济便需猛烈紧缩。如听任FDI大量流入而不进行宏观经济调控，则要面临经济过热和通货膨胀的后果。这两种情况，对一国的宏观经济稳定都非常不利。

五、总结以及政策建议

通过上述的研究，我们可以认为中国還没有实现资本帐户的完全开放，与一些发展中国家或者转型中国家相比，大部分转型国家的资本账户开放度高于中国，而与此同时发展中国家国家的资本开放度却明显低于中国，中国金融发展程度在改革开放后呈现了明显的上升趋势；中国存在一定的金融风险隐患，在部分发展中国家或转型国家的样本中，中国的金融不稳定基本处于中位水平，中国的金融不稳定程度在亚洲金融危机期间总体上是处于下降趋势的，从2002年开始，金融稳定状况开始出现恶化，但目前中国出现金融危机的可能性還比较小。所以中国必须在保证经济金融稳定的前提下积极稳妥的推进资本账户开放。对于我们这种处于发展中转型国家来说，应该在逐步推进金融发展的同时努力提高金融发展的质量。同时应该把握好相对的最佳的资本账户开放的时机，不要操之过急。 总之，资本帐户开放蕴含着巨大的内生性风险，一些国家采取部分开放的战略以使得可能的风险得到最大程度的减少，同时又能为本国的资本账户带来一定的收益。但是不管是资本账户中FDI还是非FDI的开放都会不可避免的带来宏观经济波动的风险。而在短期内，FDI所引起的经济增长波动风险远大于对非FDI的开放。

因此，中国的资本账户开放一定要采取循序渐进、审慎的方法，增强金融机构和金融市场的抗风险能力。在安全、稳定的情况下逐步放宽资本管制。

致 谢

论文是在我的导师熊焰老师亲切关怀和悉心指导下完成的。从本文选题的确定，资料的收集，大纲的确定，论文的写作、修改直至最后定稿，都离不开熊焰老师的悉心指导。特别是他多次询问写作进程，为我指点迷津，帮助我开拓思路，精心点拨，热忱鼓励。在此，谨向熊焰老师致以诚挚的谢意和崇高的敬意。

同时,也要感谢在论文写作过程中，教授知识帮我完成知识积累的各个老师以及帮助过我、并且共同奋斗四年的大学同学们，能够顺利完成论文，是因为一路上有你、有你们，再次衷心地感谢所有在我论文写作过程中给予过我帮助的人们，谢谢！

在论文即将完成之际，从开始进入论文写作到论文的顺利完成，有多少师长、同学、朋友曾给予我帮助，在这里请接受我真挚的感谢！最后我还要感谢培养我长大含辛茹苦的父母，

7

谢谢你们!

参考文献

（1）马勇，杨栋，陈雨露 信贷扩张、监管错配与金融危机：跨国实证 经济

研究2009，12 （2）高海红.开放中国的资本帐户.2002.工作论文No.04中国社会科学院金融研究中心

（3）中国人民银行.中国金融稳定报告（2005年） （4）易宪容.金融监管多元化体系的确立与演进.中国金融理论前沿.社会科学文献出版社2003年版

（5）IMF.全球金融稳定报告.中国金融出版社2003年版

（6）弗里德里克.米什金.货币金融学（中译本）.中国人民大学出版社1997年板 （7）世界银行.2006年全球发展金融（中译本）.2006

（8）约瑟夫.熊比特.经济发展理论（中译本）.商务印书馆1990年版. （9）李辉.经济增长与对外投资大国地位的形成.经济研究.2007.12 （10）江小娟.中国的外资经济－对增长、结构升级和竞争力的贡献.北京：中国人民大学出版社

（11）谢平.邹传伟.金融危机后有关金融监管改革的理论综述.金融研究.2010.2 （12）李妍.宏观审慎管理与金融稳定.金融研究.2009.7

（13）李稻葵.海松.美元紧缩引发世界经济危机：金融危机的内外因论及其检验.世界经济.2009.4

（14）杜伟.浅议我国金融风险管理制度的建立与完善.金融与经济.2010.1 （15）杨新臣.国际视野下的中国金融集团风险管理研究.经济科学出版社 （16）张立群.利用外资与中国经济增长的关系.改革.2005.6

（17）王志鹏.李子奈.外商直接投资.外溢效应与内生经济增长.世界经济文会.2004.3

（18）联合国贸发会议跨国公司与投资司.1999世界投资报告.

（19）外国直接投资和发展的挑战（中译本）北京：中国财政经济出版社.2000.

8