企业资本结构优化论文：我国企业资本结构优化研究

我国企业资本结构优化研究

OptimizationofCapitalStructureinChina'sEnterprise

（LiaoningTechnicalCollegeofConstruction，Liaoyang111000，China）

摘要：资本结构问题，一直财务管理的研究核心问题，被认为是极其重要而复杂的问题。目前我国企业内外融资不协调，资本结构不合理，严

重影响企业财务管理目标的实现。本文就我国企业资本结构现状极其现状进行了分析，提出了优化我国资本结构的建议。

Abstract:Capitalstructureproblemishasbeenthecoreissueoffinancialmanagement,andisconsideredtheextremelyimportantandcomplexissue.Inthecurrent,China’senterpriseislackofcoordinationbetweeninternalandexternalfinancingandthecapitalstructureisirrational,whichseriouslyaffecttheachievementoffinancialmanagementgoals.Thisarticleanalyzedthecurrentsituationofthecapitalstructureandproposedproposalstooptimizeourcapitalstructure.

关键词：资本结构；财务杠杆；企业价值Keywords:capitalstructure；financialleverage；enterprisevalue

0引言

所谓资本结构是指企业拥有的资本（包括债权资本和股权资本）构成及其比例关系即企业资产负债表右方的资本的组成及其相互关系。通过资本结构的研究，可以实现融资过程中企业价值最大化，降低资本成本率。如何使得企业价值最大而资本成本最低是资本结构研究的重点。众所周知，财务杠杆是引入物理学杠杆原理，因为存在着负债，使得股东资本获得的报酬更大程度的扩张。财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好，我们首先应该分析筹集资金后资金的利润率是否大于资本利息率，如果是资金利润率大于资本利息率，则负债的运用会大幅度提高企业的每股利润，负债体现的是一种正杠杆的效应；反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，负债体现的是一种负杠杆的效应。有了负债经营既可以带来杠杆利益也会带来杠杆风险。这就要求资本结构决策在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。

1资本的影响因素

1.1经济周期因素经济周期是影响资本结构的一个主要因素，一般情况下，经济周期分为成长、繁荣、衰退和萧条几个阶段。当经济处于高增长阶段，企业可以发展都比较好，在这个时候可以适当增加负债，抓住机遇，迅速发展。而随着市场的发展，达到一定程度，将出现饱和，之后进入衰退阶段，这个时候由于整个宏观经济不景气，多数企业经营举步维艰，财务状况常常陷入窘境，甚至恶化，经济效益较差。在此期间，企业应尽可能压缩负债，甚至采用“零负债”策略，不失为一种明智之举。

1.2行业因素不同行业具有不同的产业形态，受国家政策影响不同，也具有经营方式和融资模式，这一系列的独特性质导致不同行业的资本结构差异很大。传统的制造型企业，在资产构成中有较高比例的存货和固定资产，资产有形率、可抵押资产比例较高。在技术型企业中商誉、专利技术等无形资产比例较高，可抵押资产比例较低。企业举借有形资产抵押债务可以降低债权人由于信息不对称可能导致的信用风险，因此可以降低债务成本增强企业举债能力，从而影响资本结构。

1.3行业市场竞争程度某个行业的竞争程度大，则企业的产品价格和利润受供求关系的影响越大，企业倒闭或破产的可能性越大，企业在制定筹资决策时，势必考虑破产风险，利用较少的负债；企业所处的企业竞争程度一般，而销售呈增长趋势，则表明企业风险较小，可扩大举债。因此完全竞争、不完全竞争、寡头垄断和完全垄断这四种不同竞争类型的行业，资本结构显然存在很大差异。激烈竞争行业中的企业会倾向于采用低负债的财务保守策略，尤其是有息负债和长期债务在总资产中的比例低，应该显著低于垄断性行业，并且产品竞争的激烈程度与负债比率负相关。

1.4企业本身的因素具体到企业，企业的规模不同，资本结构

也不一样，根本上说企业规模和资本结构中债务比例呈正相关。另外企业的盈利能力和管理人员对于风险的态度也直接影响该企业的资本结构。

2我国资本结构的现状

我国企业，尤其是上市公司资本结构与西方很多国家相比，具有负债比重偏低，流动负债比重偏高，长期负债比重偏低;我国上市公司过分依赖外部融资，在外部融资中以权益融资为主，存在强烈的股权融资偏好。通过对我国上市公司总体融资行为分析，发现，我国上市公司在总体水平上过分依赖外部融资，特别是权益融资。这可能是由于中国的特殊制度造成的，如中国的资本市场发展不平衡，股票市场发展迅速，债券市场发展缓慢，银行是公司外部负债的主要甚至是唯一的来源，机构投资者少；同时在中国债权人的利益得不到保护，法律系统是无效率或使用成本较高，非流通股占2/3左右，且股价普遍被高估，公司偏好股权融资。我国上市公司资产负债率低的另一个可能解释是中国证监会要求申请上市前的资产负债比率不能高于70%，公司上市新股资金的流入又进一步降低了公司的资产负债率。

3资本结构优化途径方法3.1拓宽资金来源，扩大企业规模，优化资本结构一般来说企业规模越大，越倾向于实现多元化经营，抗风险能力也越强，获得信贷支持的可能性也越大。利用规模效应可以获得更多的融资渠道来发展自身的业务。规模大的企业可以获得银行的支持，政府的政策支持和社会的支持。这样可以躲方面筹措资金，优化资本结构。

3.2加强企业资本运营，来优化资本结构根据企业的获利能力，降低资本成本。同时也要考虑企业本身的偿债能力，以应付随时出现经济情况变动。考虑企业当前利益与长远利益，不能只顾眼前，而不发展以后。

3.3加强资本市场的发展，优化资本结构我国资本市场一直以来发展缓慢，无论是股票市场还是债券市场都发展部完善，对于国家的法律制度和发展方向应该尽快完善我国资本市场，为企业融资提供更有利的空间。在股票债券市场发展的同时必须也完善我国市场信息披露。

总之，我国企业的发展，资本市场的规范，国家对经济结构的宏观调控，又都离不开对行业和个别影响因素的分析。优化企业资本结构既要求宏观大环境的改善，为企业提供更健康更广阔的融资渠道，也要求公司管理层充分考虑公司自身的环境，充分分析自身的融资策略。

参考文献：

[1]肖作平.中国上市公司资本结构影响因素研究[D].博士学位论文，厦门大学，2004.

[2]曹阳.我国上市公司资本结构影响因素实证研究[D].成都：西南交通大学，2007.

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