rraaRa企业…资气构。畴,习砂口肖桂香企业资本结构是指企业长期债务资本和权益资较高,债权人和投资者会因企业经营风险和筹资风本的构成比例。研究资本结构总的来说就是确定合险的增大要求提高风险补偿率,导致企业综合资金理负债比例,达到企业综合资金成本最低、企业总价成本不但不降低反而提高,影响企业经济效益。值最大这两个目的。综上所述,(1)当企业息税前收益率大于债务利、息率且负债比例较低时,可提高负债比例,一资本结构与企业经济效益增加企业经济效益2()当企业息税前收益率小于债务利息率企业的资本结构决策以追求利润最大化为准且负债比例已较高时,不应再提高负债比例,否则将则,其合理与否直接影响企业经济效益不利于提高企业经济效益(一)资本结构通过息税前收益率与债务利息率间的关系影响企业经济效益。二、资本结构中债务资本的特征企业经济效益的提高可通过资本金税后利润率(一)使用债务资本可以增加企业的收益。主要来衡量,资本金税后利润率越大,企业经济效益越体现在:(1)从资金成本的计算公式与结果可以发好。资本金税后利润率与资本结构之间的关系可表现,债务资本的资金成本明显低于权益资本的资金示为:成本,所以在一定条件下增加负债比例可以降低企__、资本金税全部资金息全部资金所得税业=l一仁息债务利一,X负债{X以一)综合资金成本(2)企业债务利息作为财务费用可后利润率一税前收益率税前收益率息军比率一税率从销售收入中扣除,从而减少企业所得税。3()债务公式反映:(l)当企业息税前收益率大于债务利资本可以为企业带来财务杠杆利益资本结构原理息率时,负债比率与资本金税后利润率成正比,即负表明,当企业息税前收益率高于债务利息率时,提高债比率越高,经济效益越好;负债比率越低,经济效债务资本的比例能够带来财务杠杆利益,提高普通益就越差2()当企业息税前利润率小于债务利息率股每股税后收益。4()在通货膨胀条件下,企业因货时,负债比率同经济效益成反比,即负债比率越高,币贬值在按帐面价值偿还债务时获得收益,通货膨经济效益越差;负债比率越低,经济效益反而越高。胀率越高,企业因此所获收益就越大。(二)资本结构通过资金成本影响企业经济效(二)使用债务资本具有很大的筹资风险。主要益。体现在:(l)无力偿还债务的风险企业若对债务资一般来说资金成本主要受两个因素影响:(1)各本利用不善将面临无法还债的风险,影响企业资金筹资方式的资金成本;2()资金筹措结构。它们的关周转和信誉,甚至导致企业破产。2()利率变动风险。系可用公式表示:若债务利息率因通货膨胀等原因提高,将增加企业企业综合资金成本一艺(某筹资方式资金成本资金成本,减少预期收益。3()再筹资风险。若企业负x该方式占全部资金的比重)债比例过大,债权人将怀疑企业偿债能力,加大企业所以,要降低企业的综合资金成本,在各种筹资再筹资难度方式资金成本一定的情况下应尽量降低资金成本所以,一个企业如果百分之百依靠权益资本是高的筹资方式在资本结构中的比重。但应注意的是极不明智的,负债经营才是符合现代经济规律的企各种筹资方式的资金成本会随着资本结构的变化而业经营方式。但债务资本是一把双刃剑,对利润的增变化例如,当企业追加债务资本时,若负债比例已加既有正向作用又有反向作用,合理确定资本结构dExloraiPosatdnRsnareesehe对企业的生存和发展是非常重要的。三、企业资本结构的确定与优化确定与优化资本结构通常有两种方法:1、比较资金成本法。比较资金成本法是计算不同资本结构的综合资金成本,并以此为标准进行比较的一种方法。当企业进行初始资本结构决策时,需计算比较各种筹资方案的综合资金成本,其中综合资金成本最低的资本结构就是最佳资本结构。当企业进行迫加资本结构决策时,只需计算比较各筹资方案的边际资金成本2、每股税后收益分析法每股税后收益分析法是利用每股税后收益无差别点来进行资本结构决策,通常适用于追加资本的企业所谓每股税后收益无差别点是指普通股每股税后收益不受筹资方式影响的销售水平,它分析判断在怎样的销售水平下以何种筹资方式调整资本结构,使之达到最佳每股税后收益无差别点的分析可利用下图说明:每股税后收益负债筹资权益筹资一二一~息税前收益从图中可以看出:1()当息税前收益高于C点时,企业采用负债筹资方式可提高普通股每股税后收益。2()当息税前收益低于C点时,企业采用权益筹资方式可提高普通股每股税后收益。在确定与优化企业资本结构时,还应考虑以下因素:1、企业销售收人的增长销售收入增长幅度和稳定程度都较大的企业,资金周转快且顺杨,融资环境较好,出于降低综合资金成本和促进销售收入进一步增长的考虑,企业可以提高资本结构中的负债比例;相反,销售收入没有增长或负增长且不稳定的企业,应适当降低资本结构中的负债比例,采用偏重权益资本的资本结构,否则企业将面临较大的筹资风险和不能到期还本付息的财务压力,甚至有破产的可能。2、债权人和信用等级评定机构对企业的评价。企业的筹资数量和筹资方式往往会受到债权人和信用等级评定机构对其评价的影响,其中偿债能力系数是一项非常重要的评价指标企业该系数较大时,发生财务危机的可能性越小,信用等级也相应较高,负债比例可以高些。但如果企业高估自身实力,负债比例大大高于同行业水平时,债权人和投资者将因过高的经营风险和筹资风险不愿意为企业融资,企业的信用等级也降低。所以,企业应在拥有债权人和投资者足够信心和良好信用等级的条件下合理使用债务资本,优化资本结构。3、企业控制权。企业在选择筹资方式时,如果使用权益资本,虽然筹集到的资金是永久性的,但原有的股东权益和企业经营权会因为股份的增加而被稀释;如果使用债务资本,筹集的资金不但可以长期使用,而且也不会稀释企业的所有权与经营权所以,当企业不希望因为追加资金而稀释原有的主权时,使用负债筹资就是一种较理想的方法。4、经营管理上的稳健原则。企业经营者通常会出于对自身利益和经营上稳健原则的考虑采取保守经营的态度,在使用财务杠杆时比普通股股东更趋向于保守,以避免承担较大的筹资风险。5、企业所处的社会经济环境和行业竞争程度。在社会经济高速增长和政府鼓励投资时期,企业提高负债比例,充分利用债务资本,可使企业获得较高的经济效益,相反,在社会经济处于衰退时期,企业应降低负债比例,减小筹资风险和破产的可能性企业的行业竞争程度也影响企业资本结构。若企业所处行业竞争程度较小,或者根本就是垄断经营,企业销售收入就能稳定增长,负债比例可高些;如果企业处于一个竞争激烈的行业,销售收入很难保持稳定增长,甚至会发生成本上升而利润下降的情况。为避免或减小筹资风险,应降低负债比例6、政府所得税税率的高低因为债务利息作为财务费用抵扣企业销售收入,可起到节税的作用,所以政府所制定的所得税税率越高,使用债务资本的好处就越大。从以上因素的分析可以看出不同时期、不同企业其资本结构都不尽相同:(1)当社会经济衰退、企业销售收入较低或不稳定时,为防止企业所有权和经营权被稀释,以及避免负债筹资到期还本付息给企业带来的财务压力,应适当降低负债比例2()当社会经济高速发展、企业销售收入稳中有升时,应提高负债比例,充分利用财务杠杆提高企业经济效益值得注意的是,企业确定资本结构还要考虑其弹性,即资本结构是否留有可供调整的余地,以保证企业有适当机动的筹资能力来应付环境的改变和不测事件的发生一般认为债务资本的弹性强于权益资本,过多的使用权益资本不利于资本结构的优化。(作者单位长沙锌厂)(资任编辑第杰)调整