云游戏行业：云游戏崛起的黄金时期

目 录

1.云游戏成为游戏市场新增量，未来空间广阔 ..................................... 3 1.1. 云游戏行业的诞生得益于技术的更新换代 .................................. 3 1.2. 云游戏主要解决目前游戏一些痛点，同时带来新商业模式 ...... 4 1.3. 政策鼓励云游戏产业蓬勃发展 ...................................................... 7 1.4. 4年10倍，空间巨大，增长迅速 ................................................. 8 1.4.1. 游戏市场进入存量竞争时代，但云游戏增速较快 ............... 8 1.4.2. 云游戏能在降低成本的同时提高用户体验 ......................... 12 2.参与者众多，胜出者未定 ................................................................... 14 2.1. 云游戏市场主要有三类参与者 .................................................... 14 2.2. 云游戏主流商业模式已经兑现 .................................................... 15 2.3. 云游戏未来的竞争格局将出现分化 ............................................ 16 2.3.1. 云游戏产品研发市场或将继续保持寡头垄断 ..................... 16 2.3.2. 云游戏服务器领域马太效应明显 ......................................... 16 2.3.3. 落地载体是云游戏平台市场的竞争关键 ............................. 18 3.边缘计算节点是行业早期的胜负手 ................................................... 18 3.1. 边缘计算架构是最适合云游戏的架构 ........................................ 18 3.1.1. 时延是制约云游戏发展最重要的因素 ................................. 18 3.1.2. 边缘计算能够有效解决云游戏时延、算力、带宽等问题 . 19 3.2. 较早建立边缘节点有助于实现对载体的控盘 ............................ 19

1.云游戏成为游戏市场新增量，未来空间广阔

1.1. 云游戏行业的诞生得益于技术的更新换代

技术的更新换代，推动游戏产业升级和规模增长。由于电信号与电视机的普及和发展，最早出现在中国的是电视游戏；随着信息技术的不断发展，电脑逐渐走进千家万户，端游兴起，取代了电视游戏；互联网、Flash 以及 Unity 3D 引擎的革新推动页游乃至后来的大型网络游戏的发展。而过去的十年中，随着 3G、4G 的发展，手机游戏风靡一时；5G 时代已经到来，在云技术的帮助下，游戏产业将再次升级革新。回顾信息技术与游戏产业的发展路径，从主机游戏到端游到页游再到手游，技术的发展升级，从内容形态、市场规模等方面改变着游戏产业。

云游戏从萌芽期进入成长期，市场雏形逐渐显现。2009-2016 年是云游戏的萌芽期，游戏市场正处在从电脑向移动设备转移的阶段，各游戏厂商都积极尝试拓展新的游戏市场。云游戏的概念也在这个阶段被首次提出。2017 -2019年是云游戏的探索期，游戏市场人口红利趋于饱和，存量运营成为了市场持续发展的主要方向。并且随着 5G的落地，各大游戏厂商纷纷布局云游戏市场。2020年以后是云游戏的成长期，未来云游戏将吸引两类用户群体：一种是喜欢即点即玩的用户，通过云游戏的方式提升自身整体的游戏体验；另一种是被价格所吸引的用户，不需要购买大成本的硬件也能体验高品质游戏。

表 1: 云游戏发展经历萌芽期、探索期到现在的成长期

时期

2009-2016 萌芽期

PC客户端游戏是主流，家庭宽带

时代背景

与Wi-Fi基本普及。手机游戏逐渐兴起，移动网络正处于2G、 3G向4G的过渡期。

AMD推出游戏远程渲染技术

代表事件

OnLive推出云游戏服务与硬件设备

Gaikai推出云游戏平台

数据来源：艾瑞咨询、国泰君安证券研究

腾讯公布云游戏平台腾讯即玩 微软公布云游戏服务Project

2017-2019 探索期 4G网络大行其道，手机成为最重要的游戏设备。5G网络正在加紧建设。

2020-？

成长期

5G正式投入运营，云游戏市场开始形成规模。基于游戏硬件设备进行分类的市场边界逐渐模糊，多屏融合成为游戏市场新趋势。

图 1：腾讯拥有基于腾讯云的解决方案

数据来源：腾讯云

同时带来新商业模式 1.2. 云游戏主要解决目前游戏一些痛点，

云游戏能帮助用户避免购买先进硬件的巨大成本。随着 3A 游戏逐渐发展，画质、剧情等水平逐渐提升，

随之而来的是对电脑配置要求的水涨船高，高昂的硬件购置成本将许多潜在游戏用户拒之门外。此外还需要考虑更新换代的问题，看似先进的配置可能随着游戏技术进一步发展，在短时间内就落伍，导致用户需要重新更换硬件。若用户选择云游戏，则无需考虑电脑配置上的问题，只需具备视频解码功能即可流畅运行大型游戏。玩家们只需要支付一部分费用即可在配置落后的电脑上体验高品质游戏。

图 2：大部分用户有过为一款游戏更换硬件设备的经历 没有因为一款游戏而更换硬件设备, 34.70%因为一款游戏而更换硬件设备, 65.30%数据来源：伽马数据，国泰君安证券研究

表 2: 《绝地求生》等大游戏配置要求较高

项目 系统 内存 CPU

最低配置

Windows7/Windows10 64

位 DirectX 11

6 GB

Intel Core i3-4340 /

AMD FX-6300 GTX 660 HD 7850 需要 30 GB 可用空间

普通配置

Windows7/Windows10 64

位 DirectX 11

8 GB

Intel i5-6400/AMD R3-1300X

GTX 1050 / GTX 960 / GTX 1050TI / RX 570 需要 30 GB 可用空间

推荐配置

Windows7/Windows10 64位

DirectX 11

16GB

Intel i5-7600K/AMD R5-1500X

GTX 1060 （荐）/ GTX 970

/ RX 580 需要 30 GB 可用空间

顶级配置

Windows7/Windows10 64位

DirectX 11 16GB及以上 Intel i7-7700K/AMD R7-1800X

GTX 1070 / GTX1070TI / GTX 1080 / GTX 1080TI / RX Vega64/ RX Vega56 需要 30 GB 可用空间

显卡 硬盘

数据来源：腾讯、国泰君安证券研究

表 3: 《绝地求生》推荐配置价格表（仅主机）价格较高

型号

CPU 主板 内存 SSD HDD 显卡 电源 机箱 总计

数据来源：京东、国泰君安证券研究

Intel i5-7600K

华硕 TUF B360M-PLUS GAMINGS 金士顿 骇客神条 8G DDR4 2666

浦科特（Plextor） 512GB SSD固态硬盘 M.2接口(NVMe协议) M9PeG

西部数据(WD)蓝盘 1TB NVIDIA GeForce GTX 1060 3GB

安钛克(Antec)VP500台式机电脑主机机箱电源 Tt（Thermaltake）挑战者H2 黑色 机箱水冷电脑主机

数量 1 1 1 1 1 1 1 1

价格（元）

2099 679 478 669 299 869 299 279 5671

G，游戏玩家为了云游戏能使用户做到即点即玩。由于现在 3A 大作普遍都在 10G 以上，更有甚者可达数百

玩一款游戏需要为此付出较大的时间成本，带来较大的不便，这也成为玩家接触一款新游戏的阻碍。而云游戏将游戏及游戏数据放在平台的服务器中，用户并不需要下载庞大的安装包，免去用户下载烦恼，真正做到即点即玩，这能够有效地刺激用户去接触新游戏。

表 4: 数十G甚至上百G的游戏体量需要花费玩家较大的时间成本

游戏 侠盗飞车5 战地5 荒野大镖客2 刺客信条：奥德赛 使命召唤：现代战争 骑马与砍杀2：霸主 绝地求生

储存空间要求

72GB 50GB 150GB 46GB 128GB 60GB 30GB

云游戏能够减少外挂、脚本等，最大程度保证游戏的公平性。传统游戏模式下，游戏运行在终端完成，用户可以通过下载外挂、修改器、脚本等方式来获得不合理的优势，这给其他游戏玩家带来的很大的困扰。由于云游戏摆脱客户端约束，游戏在云端服务器运行，可以杜绝游戏外挂等作弊手段，游戏内平衡性得到一定改善，提高用户的游戏体验。

图 3：用户放弃一款游戏的主要原因是无法忍受外挂横行

其他新内容更新较慢社交互动功能较差对内容或玩法上的改变无…身边朋友都放弃了游戏难度高剧情差画面、音效效果差技术层面问题（延迟高…付费较高或影响平衡性使用外挂现象较多0.00%20.00%40.00%60.00%数据来源：伽马数据，国泰君安证券研究

随着 5G 来临，云游戏将更加场景化，并带来全新的应用。现阶段云游戏还停留在将端游和手游“云游化”的初级阶段，随着 5G 技术的发展，云游戏将会有不同领域和场景，衍生出许多新的多领域场景： 云游戏+直播。由于云游戏可以被视为具有交互性的视频流，直播与云游戏存在天然的协同效应。观看直播的用户将可以选择第一或者第三人称观看相关直播，还可以随时加入游戏同主播进行互动。一方面用户只需通过直播就能获得游戏体验，即点即玩的特性能进一步提升转化率，另一方面由于较好的观看体验能增加用户黏性，还能为直播平台吸引新用户，根据艾瑞咨询的预测，2018 年游戏直播平台用户规模 2.6 亿，而手游用户数量达到6 亿，直播用户数仍存在较大的发展空间。云游戏能帮助直播平台挖掘发展空间，直播平台自然也乐于同游戏厂商联合运营、推广游戏。

图 4：云鹭云游戏互动直播解决方案逻辑图

云游戏+广告。用户看到游戏的相关广告时，可以不用下载，点开广告即可试玩，提升了广告的转化率，改变了游戏行业的广告投放形态。此外云游戏还有着易于更新、互动性强的特点，方便游戏厂商在游戏中植入广告。

云游戏+教育。云游戏由于具有互动性强的特点，能够将其运用在教育方面，通过游戏中所带的物理引擎、历史事件等来交互赋能，这样既能使得学生不再成为被动的知识接受者，开发学生的创新和输出能力，又能利用游戏提高学生学习兴趣，实现寓教于乐。

1.3. 政策鼓励云游戏产业蓬勃发展

“新基建”真政府出台了相关政策支持云游戏的发展。由于疫情影响，政府提出加快 “新基建”建设，让

正释放出新动能，发展和带动新技术、新产业的发展。5G 作为“新基建”中重要的一部分，关于 5G 的建设以及围绕 5G 衍生的相关产业、技术，包括 5G+VR/AR、云游戏等都是政府扶持、鼓励发展的对象。云游戏是先进产业的代表之一，也是 5G技术的重要应用，在推动5G产业发展的同时，还能挖掘全新的商业模式，从而带动云游戏产业链上各个环节厂商的发展。

云游戏有利于政府审批和监管。传统游戏审批流程复杂繁琐，需要提交游戏客户端光盘、游戏演示端光盘等，然而云游戏审批则仅需提供游戏链接，审核方便。此外政府若想对传统游戏进行内容上的监管，需要在本地下载、安装应用并操作运行，当前游戏内容丰富多样、游戏数量大，致使监管难度进一步提升。而云游戏的审核仅需在云端进行统一审查和管理，即可及时发现违规游戏，并下架不良游戏，扼制其传播，减少对社会带来的危害。

云游戏更有益于青少年正常、合理地游戏。因为游戏整体在云端运行，将带来以下优势：1、避免某些恶意软件通过篡改客户端程序绕过防沉迷系统；2、游戏的升级服务都直接在云端运行，解决了传统游戏软件的客户端版本升级难的问题，遇到游戏不合规的问题可以及时修改解决。避免进一步的传播。3、云游戏在云端运行，相关数据也储存在云端，数据之间互相打通、方便管理。

云游戏有助于解放算力，实现算力高效合理的利用和分配。有不少玩家购置了先进的硬件设备，但由于玩游戏的时间较少造成了相关硬件设备得不到有效的利用，据统计现阶段社会和个人的计算机保有数量众多，但其计算能力并没有被广泛利用，有近 70%的计算能力实际上是被闲置的。若将相关硬件迁移到云端，就能合理高效的利用这些先进的硬件，进而实现算力的合理分配使用。

表 5: 2020年来政府出台众多政策推动云游戏发展

时间

政策

《在中央政治局常委会议研究应对新型冠状病

毒肺炎疫情工作时的讲话》

内容

要加快释放新兴消费潜力，积极丰富 5G 技术应用场景，带动 5G 手机等终端消费，推动增加电子商务、电子政务、网

络教育、网络娱乐等方面的消费。

推进文化科技融合发展，支持 5G、 AI、 4K/8K 超高清、大数据、区块链等关键技术攻关，重点扶持开发一批 5G、

2020年2月19日

《关于应对新冠肺炎疫情影响促进文化企业健AI、 8K 超高清、智慧广电、智慧文旅、“互联网+中华文

康发展的若干措施》

明”等应用场景建设项目。大力促进网络教育、网络游戏、数字音乐、数字出版等新兴业态融合发展，培育新的

经济增长点，形成发展新动能。

培育新型消费模式：鼓励基础电信企业通过套餐升级优惠，信用购机等举措，促进 5G终端消费，加快用户向 5G

2020年3月24日

《工业和信息化部关于推动 5G 加快发展的通迁移。推广 5G+VR/AR、赛事直播、游戏娱乐、虚拟购物等

知》

应用，促进信息消费。鼓励基础电信企业、广电传媒企业和内容提供商等加强协作，丰富教育、传媒、娱乐等领域

4K/8K、 VR/AR 等新型多媒体内容源。

数据来源：中国政府网，工信部，国泰君安证券研究

2020年2月16日

1.4. 4年10倍，空间巨大，增长迅速

1.4.1. 游戏市场进入存量竞争时代，但云游戏增速较快

中国游戏市场增长速度趋于缓和，进入存量竞争时代。随着人口红利消失，国内的游戏用户人数逐渐保持在一个较低的增长率，但由于人均收入水平的提高、用户为内容付费意识的改变，使得游戏市场实际销售收入仍能保持较高的增长。存量市场背景下，流量紧缺的现状，用户黏性较低的情况难以改变，如何获取新增

用户成为急需解决的难题。

图 5：中国游戏市场用户规模保持低增长

7654321020152016201720182019增长率中国游戏用户规模（亿人）8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%图 6：中国游戏市场实际销售收入增长率逐渐下降

2500200015001000500020152016201720182019增长率中国游戏市场实际销售收入（亿元）数据来源：中国音数协游戏工委，国泰君安证券研究 25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%云游戏市场规模逐年增加且增速较快。IHS Markit 基于全球16家云游戏服务的表现统计得出，2018年全球云游戏市场规模已经达到 3.87 亿美元，2019年末市场规模将突破 5亿美元，并预计在未来几年能够保持较高的增长率。

4年10倍，云游戏收入规模或将保持高增长。根据艾瑞咨询的数据，虽然当下国内云游戏的商业模式不够成熟，市场格局仍不明朗。但通过研究云游戏本身的优势和未来产业发展方向判断，无论是全球市场还是国内市场，未来几年云游戏的发展速度将保持在高位。尤其是国内市场， 2024 年云游戏市场规模将超过 400 亿元，较 2020 年有超 10 倍的增长。图 7：2017-2023 全球云游戏市场规模预计将保持高速增长

302520151050201720182019E2020E2021E2022E2023E增长率全球云游戏市场规模（亿美元）100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%图 8：2020-2024中国云游戏市场收入规模预测将保持高增长

50040030020010002020E2021E2022E2023E2024E中国云游戏市场收入规模（亿元）中国云游戏市场收入增长率（%）数据来源：艾瑞咨询，国泰君安证券研究

120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%图 9：2020-2024年中国云游戏市场用户规模预测会有较高的增长率

2.521.510.502020E2021E2022E2023E2024E中国云游戏市场用户规模（亿人）中国云游戏市场用户增长率数据来源：艾瑞咨询，国泰君安证券研究

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%中国云游戏市场的收入规模和用户规模预计将保持较高的增长率。原因有以下几点：

1、在硬件方面受限的端游玩家转向云游戏。由于游戏的画质逐渐改善，内容逐渐丰富，游戏对于运行的电脑配置要求全方位提高，包括硬盘、显卡、CPU 等，硬件配置抑制了玩家们对于高品质游戏的需求，一旦这些高品质游戏云化，将吸引一批受困于硬件不足的潜在玩家进入端游，从而带来云游戏的新用户。

图 10：2012-2021 年国内端游市场规模趋于平稳

800700600500400300200100020122013201420152016201720182019E2020E2021E端游市场规模（亿元）数据来源：伽马数据，国泰君安证券研究 增长速度5.00%0.00%-5.00%-10.00%25.00%20.00%15.00%10.00%图 11： 游戏用户云游戏态度调查显示近八成玩家都了解尝试云游戏

不了解，不感兴趣听说过，但不太感兴趣从网上了解过曾免费体验过正通过平台付费玩云游戏0%5%10%15%20%25%30%35%数据来源：伽马数据，国泰君安证券研究

2、主机游戏云化将带来用户增量。过去受限于主机游戏设备价格昂贵以及2000-2013 年的游戏机设备禁

令，没有培养用户的习惯，导致主机游戏在中国迟迟得不到发展。云游戏的到来，一方面将解决主机游戏设备价格高昂的问题，解除硬件束缚的问题，另一方面未来大量主机游戏将会登陆云游戏平台，使得玩家们有机会接触到主机游戏，并且只需通过云游戏平台与基本的外设即可体验主机游戏，降低主机游戏的门槛。

图 12：2013-2021年中国游戏市场细分，家用机游戏占比逐渐上升

100%80%60%40%20%0%2013201420152016201720182019E2020E2021E移动游戏（%）PC客户端游戏（%）PC浏览器游戏（%）家用机游戏（%）数据来源：艾瑞咨询，国泰君安证券研究

图 13： 云游戏付费用户参与原因主要为硬件低端和想尝试大型游戏

1.50%尝鲜24.90%网速好但设备差52.70%20.90%想玩一些没玩过的大型游戏，如单机、主机等其他数据来源：伽马数据，国泰君安证券研究

视频软件的商业模式培养了用户为内容付费的习惯。视频软件的商业模式逐渐改变了用户的观念，从过去3、

的免费看到现在的付费看，用户的习惯正在逐渐被改变，用户愿意为自己喜爱的内容去支付费用。此外，云游戏一方面让用户能够摆脱硬件困扰，接触高品质游戏，提高玩家的支付意愿，另一方面玩家可以将原先购买先进而昂贵的硬件的钱省下来转为云游戏服务付费，甚至增加游戏内付费的比例和数额。 1.4.2. 云游戏能在降低成本的同时提高用户体验

5G的发展带来低延迟、高带宽，提高用户游戏体验。5G技术的诞生能够解决之前云游戏的高延迟、画质低的问题，避免用户不得不在流畅度与画质中二选一。同时5G的大规模应用，一方面将解决移动端云游戏的束缚，既能实现低时延的传输，又能保证游玩体验的持续稳定，另一方面5G大规模的应用也能推动流量成本的降低，带来增量用户。

表 6: 相比4G，5G能给云游戏用户更好的体验

类型

速率

（单链接的最高速率）

100Mbps 10Gbps 100倍

时延

（端到端传输时延）

30～50ms 1ms 30～50倍

链接数 （每KM2的最大连接

数） 10000 1000000 100倍

移动性

（支持的最高移动速度）

350Km/h 500Km/h 1.5倍

4G 5G 差距

数据来源：伽马数据、国泰君安证券研究

GPU 发展为云游戏服务器搭建创造条件。面向云游戏业务场景，需要底层计算服务器采用GPU 服务器架构以满足更高的图形处理、运算性能需求，并配合基础云主机、云容器引擎、弹性伸缩服务等。在 GTC 2018 大会上，英伟达发布全球最大 GPU—DGX-2，能够实现每秒 2 千万亿次浮点运算，性能比前一代提高 10倍，能够有效支撑云游戏服务器的运营。更强大服务器硬件和渲染驱动能力的GPU服务器将是云游戏产业发展的一大助力。

边缘计算的出现节约带宽资源、降低网络延迟。云游戏不像视频能够缓冲下载，要达到良好的即时游戏体验，服务器机房要离用户越近越好，延迟时间才可控。边缘计算是一种新的网络架构，其基本思路是将云计算的一部分能力，从机房中迁移到网络接入边缘，从而创造出一个具备高性能、低延迟与高带宽的电信级服务环境，让玩家享有不间断的高质量网络体验。此外边缘计算能够根据用户的实际使用情况，进行统一的调度和管理，将其计算能力在多个节点之间迁移，快速转移计算能力，进行弹性伸缩，进而满足用户的密集需求，也能在一定程度上节约带宽资源。

GPU 虚拟化技术节约成本、提高资源使用效率。为了保证用户的使用体验，许多云游戏平台设定每台服务器仅服务于一位用户，其GPU负载远不能达到饱和状态，造成资源浪费。而虚拟GPU是将一块 GPU卡的计算能

能够快速转移图形处理能力拆分成多个逻辑上虚拟的 GPU，使得多个用户能够共享一台物理服务器资源，

力，使得GPU的性能得到有效利用。既降低了厂商的成本，也提高了GPU资源的使用效率。 云防火墙的出现降低了云网络风险。现阶段云游戏对于网络传输的质量有着较高的依赖，使得流量攻击将会对云游戏具有较大威胁性，同时云游戏对服务器、数据中心数量要求较大，许多边缘服务器都将面临网络攻击的威胁，企业容易出现顾此失彼的局面。而随着国内云服务龙头逐渐布局云安全的相关技术，未来网络安全风险将大大降低。

表 7: 众多互联网企业开始布局云防火墙

企业

云安全相关业务

云防火墙

腾讯云

云加密机 高级威胁追溯系统

DDoS高防

华为云

数据加密服务 漏洞扫描服务 SSL证书

阿里云

敏感数据保护 专有云云盾 证书管理

金山云

云安全管理中心 威胁情报查询

安全狗

数据来源：伽马数据、国泰君安证券研究

云安全SaaS解决方案

2. 参与者众多，胜出者未定

2.1. 云游戏市场主要有三类参与者

云游戏市场产业链涉及硬件、IP、平台三个主要组成部分。包括游戏产品研发商、云游戏分发运营平台、云游戏服务器提供商、终端设备商和云游戏推广平台等。其中，游戏产品研发商、云游戏分发运营平台、云游戏服务器提供商三者是云游戏产业链中最不可或缺的部分，在云游戏产业链中话语权较大。

云游戏平台对游戏入口进行整合并将游戏进行分发，同时为用户提供用户入口和用户导入服务。用户入口方面，主要通过云游戏前端应用（PC 客户端、 App、浏览器插件、页面）内置终端模式，面向用户提供云游戏服务。用户导入方面，云游戏平台通过各种推广介质（广告、 直播等）促进云游戏快速到达用户。同时云游戏平台还需要联系游戏产品研发商，获取游戏版权，并与云游戏服务器提供商进行合作，不间断提供运营服务，以此吸引用户持续使用及付费。

云游戏服务器提供商提供云游戏所需的云端渲染环境。云游戏服务商利用自身在云技术上的优势，为云游戏平台提供一个稳定、高速的云运行、云渲染环境，将游戏内容直接发送给用户的同时，带来低延迟，高画质的游戏体验，满足游戏玩家的需求。

云游戏内容提供商提供云游戏相关的各种类型的游戏内容。云游戏内容提供商以传统游戏厂商为主，拥有较强的游戏研发、运营能力，IP塑造能力以及渠道分发的能力，涵盖游戏内容开发商和游戏内容发行商的双重身份，是云游戏产业链的上游。

图 14：中国云游戏市场产业链有多个细分环节

数据来源：艾瑞咨询

2.2. 云游戏主流商业模式已经兑现

现阶段云游戏的商业模式主要有：订阅会员模式、时长模式、游戏内付费等。云游戏作为全新的产业，游戏研发商、云游戏服务器提供商与云游戏平台之间的分成方案未建立统一的标准，商业模式仍待进一步挖掘探索。当前云游戏市场仍处于起步阶段，云游戏平台主要通过上述三种模式向用户收取费用，再分成给云游戏服务器提供商、游戏研发商。现阶段主要是以订阅会员制为主，通过每月支付一定的费用来获得云游戏的体验。

图 15：云游戏用户付费倾向

点卡制, 22.60%平台免费，游戏内道具收费, 49.50%包月会员制, 27.90%数据来源：伽马数据，国泰君安证券研究

未来云游戏的商业模式将逐渐转向混合付费的模式。集成型云游戏平台的出现将带来订阅会员模式的崛起，同时辅以多元的游戏内付费，包括传统的网络游戏充值收入分成、单机游戏付费购买、游戏礼包售卖，此外还有广告收入，涵盖云游戏平台、游戏厂商，以及云游戏带来的直播观看体验的提升引起的直播平台收入的增加分成。未来云游戏的商业模式将比视频行业的商业模式更为丰富。

2.3. 云游戏未来的竞争格局将出现分化

2.3.1. 云游戏产品研发市场或将继续保持寡头垄断

国内的游戏产品研发市场呈现“二超多强”的格局。即腾讯和网易两家公司领跑游戏市场，市场份额近七成，而“多强”的代表为完美世界、欢聚时代、三七互娱、世纪华通等。腾讯和网易两家厂商不仅深耕PC端游戏，还早已进入手游市场，打造了许多手游爆款，占据了近 80%的市场份额。两家游戏厂商具有非常丰富的游戏研发、分发、运营经验，有着强大的号召力，并且可以凭借巨大的市场份额来获取在游戏产业链中的话语权。

图 16： 腾讯+网易在移动游戏市场的份额逐渐增长

100%80%60%40%20%0%腾讯在移动游戏市场的份额其他厂商在移动游戏市场的份额数据来源：游戏工委，国泰君安证券研究 网易在移动游戏市场的份额头部游戏厂商有强悍的宣发渠道。网易和腾讯不仅在同其他广告公司合作的宣发渠道上占优，还分别各自拥有用户基数较大的网页，可以依托网页端作为云游戏平台的落地载体，即点即玩免下载的特性更是放大了网页广告的作用，提升平台分发能力，降低用户接触游戏的难度，从而在宣发过程中相较于其他厂商而言占据先机。

2.3.2. 云游戏服务器领域马太效应明显

国内云服务器提供商逐渐呈现“马太效应”。一方面由于云服务器提供商需要建立机房，购置硬件设备、负担运营成本等，规模越大的云服务器提供商越能通过规模优势来降低相关成本，进而可以给客户一个排他性的低报价；另一方面云服务器提供商规模越大，其技术应用的场景越多，经验越丰富，技术越成熟，能够为客户提供稳定、高速的服务，从而吸引更多的客户。

图 17：技术领先的五家企业在云解决方案市场份额逐渐上升

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018H12018H22019H12019H2五家云解决方案领导厂商市场份额数据来源：IDC，国泰君安证券研究

其他云解决厂商市场份额图 18：五家领先企业在云基础设施市场的占比保持在高位

100%80%60%40%20%0%2018H12018H2五家领先企业数据来源：IDC，国泰君安证券研究

2019H1其他企业2019H272.81%72.98%73.14%72.66%云游戏服务器提供商市场未来将出现寡头垄断的市场格局。由于云游戏对于服务器网速、延迟、画质解码等要求较高，对于云游戏服务器提供商的技术要求也随之提高。华为云、腾讯云、阿里云已经进入云游戏产业，它们利用低廉的价格、成熟的技术、稳定的运营、高带宽低延迟的特点来充分满足游戏玩家需求，提高玩家的游戏体验，进而获得云游戏平台的青睐。其他云游戏服务器提供商由于规模、技术上的不足，较难获得大型云游戏平台的青睐，市场份额将被进一步压缩。

边缘计算的应用使得市场份额进一步向头部集中。边缘计算需要将应用程序在边缘侧发起，进而创造高性能、低延迟的服务环境，给游戏玩家带来更好的游戏体验。由于需要设立大量边缘计算节点，初期投入成本极高，企业面临较高的折旧费用或租赁费用，因此不是所有的云游戏服务器提供商都有能力建立较多的服务器机房，规模越大，进入市场越早，市场份额越大的提供商才有能力进一步增加服务器机房的数量。随着云游戏进一步发展，用户对于网速相关的游戏体验的要求进一步提高，对于云游戏服务器提供商也会更挑剔，因此类似于边缘计算的应用将会使得头部厂商市场份额进一步提高。

2.3.3. 落地载体是云游戏平台市场的竞争关键

云游戏平台市场竞争激烈。云游戏产业链上的各个环节都有厂商进入云游戏平台市场，包括游戏研发商中的腾讯、网易，硬件提供商中的英伟达、AMD，云游戏服务器提供商的阿里、华为，还有传统的云游戏平台 格来云游戏、菜鸡游戏、海马云等。

云游戏平台未来一段时间将出现垄断竞争的格局。由于提供的游戏内容多样且不同，一款游戏也可以同时上架在多个平台，云游戏平台的厂商们可以展开错位竞争，利用价格、游戏体验或者游戏内容等进行竞争，例如部分小平台可以通过提供低廉的价格来吸引对价格敏感但对游戏体验要求较低的顾客。 云游戏平台厂商中，谁能将载体率先落地，游戏体验良好，就能在早期竞争中先人一步。云游戏目前仍处在野蛮生长阶段，尤其对于云平台厂商而言，由于竞争对手较多，谁能率先将载体落地，并给予用户较好的游戏体验，就能够抢占较大的市场份额，培养出用户黏性，进而获得较大的市场力量。即使后期游戏巨头，例如腾讯、网易等巨头决定正式进入云游戏平台市场，并打算整合云游戏产业链时，也不得不同那些具有较强用户黏性、具有市场力量的厂商合作。

3. 边缘计算节点是行业早期的胜负手

3.1. 边缘计算架构是最适合云游戏的架构

3.1.1. 时延是制约云游戏发展最重要的因素

云游戏延迟明显，造成玩家游戏体验较差。实验室针对 1080P、144帧云游戏进行流化时延测试，发现当云游戏流化时延超过 10ms时，准电竞级选手反馈体验下降；当流化时延超过 30ms 时，普通电竞玩家明显感受到音画不同步等现象。而现阶段众多云游戏平台的时延并不能做到30ms以下，若达到高清及以上的画质，或将忍受近100ms以上的延迟，进而严重影响用户游戏体验。

表 8: 各云游戏平台的延迟普遍影响用户游戏体验

云平台名称 网易云游戏 格来云游戏 菜鸡游戏 腾讯即玩 弘电脑 达龙 极云普惠

端游延迟（FPS 60）

标清50ms以下，超清及以上提升至100ms

超清及以上提升至100ms+

中等画质60ms，超清及以上提升至100ms+

1080P最低能达40ms 标清30ms，超清及以上120ms+ 标清30ms以下，超清及以上120ms+ 标清30ms以下，超清80ms以上

传统方法无法普遍解决云游戏延迟问题。云游戏流化时延由云管端共同承担，包括云端画面抓取和视频编码时延、终端解码时延、网络传输时延三部分。其中：云端画面抓取、视频编码时延：目前业界可以做到 8ms以下；终端解码时延，目前业界可以做到5ms以下。网络传输时延：按照普通电竞级玩家的及格体验计算，留给网络传输的 RTT时延需要小于17ms。传统方法只能要求用户提高带宽，降低延迟，这对于玩家的网速的要求极高，导致出现玩家现阶段刚避免购买昂贵的硬件，反而转向购买高网速，这使得云游戏对用户吸引力大大降低。

3.1.2. 边缘计算能够有效解决云游戏时延、算力、带宽等问题

边缘计算能有效降低云游戏的延迟。云游戏要达到良好的即时游戏体验，服务器机房要离用户越近越好，延迟时间才可控。边缘计算是将云计算的一部分能力，从机房中迁移到网络接入边缘，从而创造出一个具备高性能、低延迟与高带宽的电信级服务环境，并且这个服务环境贴近用户，距离越近延迟时间越短。 边缘计算能够节约算力、带宽资源。边缘计算根据用户的实际使用情况，进行统一的调度和管理，将其计算能力在多个节点之间迁移，快速转移计算能力，进行弹性伸缩，进而满足用户的密集需求，也能在一定程度上节约带宽资源。

3.2. 较早建立边缘节点有助于实现对载体的控盘

游戏体验是决定用户去留最重要的两个因素之一。用户最关心的其实就是游戏内容和游戏体验，在游戏内容为游戏研发巨头所把持的情况下，游戏体验成为了云游戏平台的核心竞争力，也是未来与游戏研发巨头分庭抗礼的资本，即使未来游戏研发巨头决定加大投入进入云游戏平台行业，也不得不同这些具有广泛市场影响力，用户游戏体验佳的云游戏平台合作。

边缘计算能够有效提升用户游戏体验，培养用户黏性。现阶段众多云游戏平台普遍延迟过高、超过 30ms 就可能出现音画不同步等严重影响体验的情况下，谁能够在短时间内解决时延这个问题，谁就能赢得用户的青睐，从而在较短的时间内吸引较多的用户、培养出具有黏性的用户，拥有较大的市场影响力。而边缘计算能够显著降低云游戏上存在的延迟，进而保证用户能够拥有较好的游戏体验。

建立较多的边缘节点有助于进一步降低游戏延迟。因为云游戏不像视频能够缓冲下载，要达到良好的即时游戏体验，服务器机房要离用户越近越好，延迟时间才可控。如果能够边缘节点位于用户所在城市，理论上延迟能够做到 5ms 以内，大部分时候时延能够做到 10ms 以内，能够保证较好的游戏体验。因此倘若能够建立较多的边缘节点，缩短边缘节点与用户之间的距离，就能够进一步覆盖更多用户，保证用户的游戏体验。 通过网吧建立边缘节点是现阶段最可行的方法。网吧分布于各个城市当中，能够做到边缘节点广泛覆盖，做到本市连接，进一步压低时延。此外网吧具有较多的闲置算力，合理利用这些闲置算力能够避免硬件上的浪费，此外网吧的算力为消费级的，消费级的民用GPU 显卡成本是商用显卡的 1/4，同购买大型商用显卡进而实现规模效应相比，仍具有显著的成本优势。而且一旦让网吧承担一部分的算力，将能够进一步降低在数据中心建设方面成本，无论是硬件成本还是IDC成本（带宽、电力和机柜的租赁费用）。从而做到既降低延迟提升用户体验，又能降低运营成本。