风险管理 期货市场与农业风险管理：以“保险＋ 期货＂模式为例 王燕青’张秀青 冯凯慧 武拉平 （１＿中国农业大学经济管理学院，北京１０００８３； ２．大连商品交易所研究中心，北京 １０００３２） ［摘要］ 近年来，在国内宏观经济周期性变化、农业供给侧结构调整、 农产品金融属性增强及国际化背景下，农产品市场价格波动加剧，市场风险成 为制约农业发展和农民增收的重要因素。本文选择“保险＋期货”模式为例，在 市场风险加剧和期货市场功能正常发挥背景下，从运作方法、效果、特点及存 在问题介绍期货市场服务“三农”创新模式探索，以期探讨期货市场与农业风 险管理的有效结合路径，为国内农业风险防控体系完善及期货市场充分发挥服 务实体产业功能提供参考。 ［关键词］ 期货市场；风险管理；价格发现；套期保值 ［中图分类号］Ｆ８４０．６６ ［文献标识码］Ａ 【基金项目］ 农业部２０１６年农业农村资源等 测统计（农业信息预警）项目（０５１６２１ ３０１ｌｌ２４２ ００３）。 ［作者简介］ 王燕青，博士，研究方向为农业经济理论与政策；张秀青，现供职于大连商品交易 所研究中心；冯凯慧，现供职于大连商品交易所研究【１］心；武拉平，博士，敦授，博士生导师，研究方 向为农产品市场与政策、困际贸易。 ８２ 期货市场与农业风险管理：以“保险＋期货”模式为例 一、引言 随着我国经济发展进人新常态，农业发展的内外环境发生深刻变化，粮食 市场呈现“四高”叠加特征，国内价格支持政策面临巨大挑战，农产品市场风 险越来越受到广泛关注。加快金融服务“ 农”创新发展，是现代农业健康发 展的关键驱动力，２０１３年以来，交易所积极支持、组织期货公司与农业专业合 作社等市场主体参与期货市场或使用场外期权，形成各具特色的模式：延期点 价、 “订单／租地协议＋保险／信贷＋期货／期权”、 “保险＋期货”、新型“粮食银 行”等防范和化解农业风险。２０１６年中央ｌ号文件指出“创设农产品期货品种， 开展农产品期权试点”， “稳步扩大‘保险＋期货’试点”，为推动金融服务 “三农”模式创新带来新的发展契机。本文选择“保险＋期货”模式为例，在市 场风险加剧和期货市场功能正常发挥背景下，探讨期货市场与农业风险管理的 有效结合路径，为国内农业风险防控体系完善及期货市场充分发挥服务实体产 业功能提供参考。 二、 “保险＋期货”模式的产生 （一）市场风险成为农业生产面临的主要风险 （１）国内农产品市场遭遇国际市场冲击。近年来，国际农产品价格受国际 供给宽松和原油价格单边持续下跌影响（Ｔｉｍｍｅｒ，２０１０）持续走低，而国内农 产品价格受种植成本增加、托市收储政策（郭庆海，２０１５）等影响逐年抬高， 导致国内外农产品价差扩大，进口激增。据海关数据统计，２０１５年我国多个农 产品进口均创历史进口数量新高（见表１），玉米市场甚至出现产量、库存和进 口“ｉ量齐增”反常现象。如果价格继续上涨突破配额外交税后的“天花板” 价格，关税配额“防火墙”将失去保护作用，现行调控和稳定粮食市场的政策 措施也将失效（程国强，２０１３）。 ８３ 风险管理 表１ ２０１５年我国部分农产品进口量和同比增长情况 类型 数量（万吨） 同比增加（％） 大麦 食用高粱 玉米 ｌＯ７３ １Ｏ６９ ４７０ ９８ ８５ ８２ 小麦 大米 大豆 ３６９ ３３５ ８１６９ ｌ９５ ３１ １４ 白糖 数据来源：中国海关。 ４８５ ３９ （２）价格波动加剧农业生产风险。在国内宏观经济周期性变化、农业供 给侧结构调整、农产品金融属性增强及国际化背景下，农产品市场价格波动加 剧，严重冲击农业生产秩序，农业生产经营者面临的风险加剧。一方面，农业 对外开放程度提高，国际政治经济因素不稳定、气候异常变化等非传统因素干 扰加深，农产品价格受到汇率、石油价格等因素影响明显（Ｅｔｉｅｎｎｅ Ｘ．Ｌ．等， ２０１５）。另一方面，完善农产品价格形成机制政策带来改革阵痛。２０１６年，国 内取消玉米临时收储政策，玉米市场出现ｌ５年未见的价格重挫，农民面临的市 场风险更加显著。 （二）“保险＋期货”模式产生 目前，国内以价格保险方式进行农业风险管理正处于探索阶段，最初以蔬 菜和生猪为标的，２０１５年８月１４日，探索对玉米和鸡蛋两个品种进行试点，于是 “保险＋期货”模式的农产品价格保险诞生，这是农业保险与期货市场有效结 合的产物，是在市场机制下规避农业风险的有益尝试。２０１０年以来，在交易所 的推动下，收储企业、合作社、种植大户等主体加入到期货市场服务“三农” 模式探索中。辽宁锦州义县辽锦生化科技有限责任公司尝试“二次点价＋复制 期权”模式，让农民能够分享未来一段时期可能出现的价格上涨红利，在此之 后，义县桂勇玉米种植合作社和华茂谷物种植专业合作社通过购买玉米价格保 ８４ 期货市场与农业风险管理：以“保险＋期货”模式为例 险规避玉米下跌风险，形成所谓“保险＋期货”模式。保险公司参考上市农产 品期货价格开发农产品价格险；种植大户、合作社或涉农企业购买农产品价格 险确保收益；保险公司购买期货公司风险管理公司场外看跌期权产品进行再保 险，对冲农产品价格下降带来的风险；期货公司风险管理子公司在期货交易所 进行复制看跌期权操作，进一步分散风险，最终通过期货市场形成风险分散、 各方受益的闭环。２０１５年底，试点结束时，玉米获理赔２４．１ １万元，赔付率达 ２０８．２％，帮助农户有效规避了价格下跌风险。目前，在政府和交易所大力支持 下， “保险＋期货”模式逐步扩大到大豆、棉花、白糖等多个品种，覆盖辽宁、 吉林、黑龙江、内蒙古、新疆、广西等相应品种的主产地区（见表２）。 表２ “保险＋期货”创新模式的业务背景 义县模式 “保险＋期货”模式 ２０１３年，新湖 ２０１５年初，大连保监局与大连商品期货交易所、人保财险大连市分公司正式启动农产 瑞丰在锦州义 品期货价格保险试点＿Ｔ作。 县通过二次 ２０１５年８月中旬，人保财险大连市分公司正式推出国内首个玉米、鸡蛋期货价格保 点价、两次结 险。 算，为当地种 ２０１５年底，玉米期货价格保险试点已结束，合计赔款２４．１１万元、赔付率达２０８．２％； 粮农民的销售 鸡蛋期货价格保险首期赔款６．５３万元、赔付率５１．ｏ４％，有效提高了农户对抗价格下跌 进行托底，形 风险能力。 成期货市场服 ２０１６年中央ｌ号文件提出，探索建立农产品期货和农业保险联动机制，稳步扩大“期 务“三农”的 货＋保险”试点。 创新性探索义 ２０１６年，ｌ２个“保险＋期货”项目试点：９个玉米项目，３个大豆项目，覆盖辽宁、吉 县模式：二次 林、黑龙江、内蒙古等玉米、大豆主产区，有人保财险、安华农险、阳光农险、国元 点价＋复制期权 保险、大地保险等７家保险公司参与。 三、期货市场功能发挥 （一）期货是市场经济条件下管理风险的重要工具 期货价格具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够真实反映 供给和需求及其变化趋势，调节供需关系和引导资源配置，发挥价格发现和套 期保值功能（Ｃａｒｌｔｏｎ Ｄ．ｗ．，１９８４），在国家宏观调控、产业结构调整、发展 方式转变、企业和个人财务管理等宏观和微观层面都发挥作用（Ｃａｒｔｅｒ Ｃ．Ａ．， ８５ 风险管理 １９９９）。企业生产、销售、库存以及财务管理等活动，可通过期货市场建立与 现货市场方向相反、数量匹配的交易头寸，实现风险在不同市场、不同时空的 对冲和转移（Ｗｏｒｋｉｎｇ Ｈ．，１９７６），由投机者承担价格波动的风险。总之，期货 在管控违约风险和吸引市场流动性方面具有突出优势，已逐步成为市场经济条 件下管理风险的必备工具。市场经济国家的实践已证明期货市场的重要作用， 直接通过期货或期权套期保值管理进货与销售的比例在１９％～２５％；间接利用 通过订单合同实现，例如远期交货合同、固定基差合同、最低卖价合同、最高 买价合同等（徐雪高等，２００８）；利用远期合约的农场主比例在２８％～３５％ ， 小农场主占２５％，大农场主占６１％（刘岩等，２００８）；涉农企业、粮库等经营 者利用期货市场为客户提供多样化的销售方法，提高竞争优势；饲料公司利 用期货市场限定最高买价，避免饲料原料或饲料价格上涨（Ｄｏｒｆｍａｎ Ｊ．Ｈ．等， ２０１０）。可见，与农产品生产经营有关的农场、企业都可以利用农产品期货控 制成本和稳定收益。 （二）农产品期货市场发展与功能发挥 国内期货市场共有４７个品种上市，农产品期货品种已达２１个（见图１），基 本覆盖了粮、棉、油、糖等重要的大宗农产品，为农业生产经营者利用期货市 场规避风险提供了重要工具，当前，期货市场发展经历规范发展之后进入创新 发展阶段，保险、信贷等与期货市场结合发展思路日益受到政府和金融机构重 视，为期货市场服务“三农”提供重要机遇。 ①美同审计总署。 期货市场与农业风险管理：以“保险＋期货”模式为例 一一一∞ ∞骚 餐 ∞ 抑一。 试点阶段 清理整顿 交易所：５Ｏ家 交易所：１５家 品种：１００多个 品种：３５个 期货公司：１０００多家 期货公司：３３０家 亿元 １４Ｏ０ｏ０Ｏ 规范发展 创新发展 交易所：３家 交易所：４家 品种：ｌ２个 品种：４７个 期货公司：１００多家 期货公司：１６０多家 万手 ２５Ｏ０ｏ０ ２０Ｏ００Ｏ ５Ｏ０００ ０ 廿廿廿廿廿廿廿廿廿廿廿廿 廿廿廿廿廿廿廿廿廿 ｎ寸 … …。ｏ 害ｇ昌８鲁ｇ軎昌８ ｇ ｇ ０＝．Ｎ∞寸 ∞ ０＿＿ ｇ ｍ寸 ｇ ｔ＂－Ｉ ｔ＂ｑ ｔ＇ｑ 成交额 一成交量 图１ 我国期货市场的主要发展阶段 对农产品期货价格发现和套期保值功能的实证检验可以更好地证明期货市 姗 眦 场的功能作用。选取上市时间较长、具有代表性的玉米、大豆品种，期货价格 数据为２００６－－２０１５年活跃合约的日期货价格数据，现货价格为相应时问段的日 价格，玉米为大连港玉米平仓价、黄大豆为大连国产大豆入厂价。由于在周末 删 餐 和法定假１３期货交易暂停，价格数据不具有时间连续性，因此，设定节假日的 价格保持不变，与前一交易日相同。 从国际成熟期货市场经验来看，期现货价格相关程度高、期货价格引导现 货价格的规律长期稳定，表明期货合约制度设计合理，期现结合紧密，市场价 格发现功能发挥较好，通过期现货价格的相关性、协整检验和计算期现引导系 数实现（王健等，２００６）。套期保值功能发挥的前提是期货价格到期收敛，用 期现价格收敛性和套期保值效率两个指标衡量，期货价格到期收敛需要计算到 期日基差和期现价差率，这两个数值越小，期货市场套期保值功能发挥越好。 实证检验结果显示（见表３、表４）：所选大豆和玉米品种的期现货价格的相关 ８７ 风险管理 程度较高，受农业政策影响玉米和大豆的期现价格引导关系不稳定。从期货价 格到期收敛性来看，２００６－－２００８年玉米和大豆期现价差率不断下降，基差的收 敛性越来越好，但是临时收储政策推出以来，玉米价差率有所扩大，其到期收 敛性降到最低；从套期保值效率来看，玉米和大豆在２００９年前套期保值效率较 高，临储政策推出后，套期保值效率降低，尤其是２０１２年和２０１３年，大豆最低 只有０．６８％。由此可见，期货市场功能在政策性背景下受到限制，在大豆和玉米 价格市场化背景下，运用市场化手段管理风险成为首要选择。 表３ ２００６－－２０１ ５年玉米和大豆的期现价格相关性验证 玉米 ７（显 年份 期现价格相关性 系数 显著性检验 通过检验 通过检验 通过检验 通过检验 通过检验 期现价格引导 关系 期现价格相关性 系数 显著性检验 通过检验 通过检验 通过检验 通过检验 、 通过检验 期现价格引导 关系 ２００６ ２００７ ２００８ ２００９ ２０ｌＯ ０．７９ ０．６２ Ｏ．８１ ０．９４ ０．９６ 期货引导关系 无引导关系 期货引导关系 现货引导关系 期货引导关系 ０－８７ ０．９９ ０．９７ ０．７６ ０．７３ 期货引导关系 无引导关系 期货引导关系 期货引导关系 无引导关系 ２０ｌ１ ２０１２ ２０１３ ２０１４ ２０ｌ５ Ｏ．８７ ０．８ Ｏ＿３３ ０．０４ Ｏ．７６ 通过检验 通过检验 通过检验 未通过检验 通过检验 期货引导关系 期货引导关系 期货引导关系 无引导关系 期货引导关系 －０．５５ ０．９２ Ｏ．６７ Ｏ．１２ Ｏ．６６ 通过检验 通过检验 无引导关系 期货引导关系 通过检验 期货引导关系 未通过检验 通过检验 无引导关系 期货引导关系 注：显著性检验为９５％置信水平下的双尾ｔ检验。 表４ ２００６－－２０１ ５年玉米和大豆的套期保值有效性验证 了Ｃ旦 玉米 年份 到期价格收敛性 到期日基差 期现价差率 套期保值效率 （％） １２．６５ 到期价格收敛性 到期日基差 期现价差率 ２２ １．６２ 套期保值效率 （％） １５．５７ ２００６ －２６．８３ —１．０７ ２００７ ｌ８．８３ ０．４７ ｌ６＿３９ ２３３３ １－４ ２１．１２ ８８ 期货市场与农业风险管理：以“保险＋期货”模式为例 续表 大豆 玉米 年份 到期价格收敛性 到期日基差 期现价差率 套期保值效率 （％） ５６．６９ ８．０４ ｌ９．６ ０＿２ｌ ８．２９ Ｏ．６８ ７－３ １４．１４ 到期价格收敛性 到期日基差 期现价差率 ｌ５．８３ ７８．１７ ５－３３ ４８．５ １２０ ３０．６７ ｌ１０．５ ７８ 套期保值效率 （％） ２３．５１ ５．２２ ｌ７．１２ ３７．９９ ８．０７ １．３７ ２４．７６ ３５．７４ ２００８ ２００９ ２０１０ ２０ｌ１ ２０１２ ２０１３ ２０１４ ２０１５ —１１３．１７ —８１．５ －７２－３３ —１０１．８３ ２１ －７５．６７ ８ｌ－３３ －７４ －２．２２ －２３２ —１．９４ －２．６７ ０．４５ 一１．７２ １．７ —１．８５ ０．９４ ４．６７ ０－３６ ２．１４ ４．９７ ｌ－３ ４．７４ ３．５２ 四、 “保险＋期货＂模式的运作与效果 （一）运作方法 义县华茂谷物种植专业合作社和桂勇玉米合作社共有１０００吨玉米购买价格 保险，具体操作分为三步。 第一，合作社购买保险公司价格险。价格保险的试点投保时间为５～８月，目 标价格参考玉米新粮上市合约１６０１、１６０５锁定在２０６０～２３６０元／吨。保费由保险公 司根据投保农产品历史价格波动率、投保时间段、国家托市政策、地区价格差 等要素，并参考期货公司风险管理子公司的场外看跌期权报价设定，保费比例 呈阶梯型提升。２０１５年８月，合作社购买玉米期货１６０１合约目标价格为２１６０元的 玉米价格保险１０００吨，锁定了粮食的最终销售价格，并支付保费１ １５．７７６元／吨共 计１ １５７７６元。理赔结算价选取１６０１合约在２０１５年９月１６日至１ １月１６日收盘价算术 平均值，理赔金额为目标价和结算价的最大值乘以１０００吨。 第二，保险公司购买期货公司场外看跌期权产品。根据保险合同，理赔结 算价如果跌破２０４４元／吨，则保险公司面临亏损。为分散风险，保险公司通过购 买场外看跌期权产品对冲农产品价格下降风险：购买新湖瑞丰场外玉米看跌期 权１０００吨，执行价为２１６０元／吨（玉米期货１６０１合约），２０１５年１ ｌｆｌ １６日到期， ８９ 风险管理 共支付权利金９６５５２元，保险公司可以根据自身对风险、市场价格的判断，择 时、分批地对其保单进行看跌期权对冲（见图２）。 第三，期货公司场内复制看跌期权，进一步分散风险。在场内农产品期权 没有上市的情况下，新湖瑞丰在接到保险公司玉米看跌期权订单后可选择通过 场内期货复制期权的方式对冲风险 ，即通过买卖玉米１６０１期货合约来实现动态 对冲。随着标的价格下跌，新湖瑞丰看跌期权行权概率增加，相应逐渐增加空 单操作。如果标的价格上涨，看跌期权行权的概率减小，期货空单也会相应地 逐渐减仓，如此反复。 图２场内期货复制期权的方式对冲风险 （二）运作效果 “保险＋期货”模式通过参考期货价格为目标价格推出价格保险，保障了 农民的收益稳定，并通过期货市场降低保险公司风险，优化了期货市场的产业 服务功能，对当前国家农产品价格形成机制和农业风险管理体系完善具有重要 的参考价值。具体体现：（１）参保农民收益有保障。实现了农业保险由成本保 险向价格保险的转变，不仅提高保障水平，而且有效锁定了生产收益，保证了 农民生产积极性。采取价格保险政策，谁买保险谁受益，国家补贴的转化率大 大提高，配合已推行的农产品种植灾害险，农民的利益可得到全方位的保障。 （２）降低保险公司理赔风险。保险公司通过购买场外看跌期权套期保值，回避 ①卖出期货复制看涨期权。 期货市场与农业风险管理：以“保险＋期货”模式为例 保单到期时市场实际价格低于保险合同约定价格带来的风险。同时，保险公司 作为机构投资者，间接进入期货市场，为保险公司开辟了新的业务领域，提高 了期货市场活跃度。（３）完善农产品价格形成机制，降低国家补贴支出。通过 “保险＋期货”模式改变农产品价格风险转移方式和国家对农产品补贴方式， 农产品市场风险由政府独揽变为利益相关方共担，可以有效缓解政府财政压 力，保险公司也将承担的价格下跌风险转移至期货市场。 （三）突出特点 “保险＋期货”模式是期货工具与农业风险管理配套结合的产物，属于应对 价格下跌的单向价格保险。其特点如下：一是价格保险代替期权功能，生产者 更容易接受。参保农民与保险公司签订的价格保险合同相当于买进了一种卖出 期权，保险责任到期时的市场实际价格高于合同约定价格，投保农民可放弃履 约权利；保险责任到期时的市场实际价格低于合同约定价格，则投保农民可以 行使履约权利，要求保险公司赔付其损失。二是保险公司利用期货市场进行套 期保值，理赔损失得以弥补。保险公司在期货风险子公司卖出套期保值操作， 回避保险责任到期时市场实际价格低于保险合同约定价格带来的风险。玉米价 格上涨时，保险公司保费收人可以弥补购买期货市场合约的成本支出；当玉米 价格下跌时，保险公司的赔款支出得到弥补，保险公司成为连接农民与期货市 场的中介，避免了农户因专业知识不足无法进入期货市场的壁垒效应。 （四）存在的问题 第一，期货市场建设尚不完善。期货市场的广度和深度不够，生猪等大宗 农产品期货尚未推出，市场流动性不足，市场功能发挥受限；国内期货市场上 期权等重要交易Ｔ具缺失、场外市场不完善。由于没有场内期权市场，试点主 体不得不在期货市场进行频繁操作，对冲场外期权的市场风险，带来较高的运 作成本。 第二，期权权利金分担需要探索可持续模式。随着期权市场的发展，期货交 易所大规模补贴权利金并不是可持续的发展模式。降低农业生产者的参与成本是 期权推广的可行途径，期权权利金的合理分担是场外期权可持续发展的关键。 ９１ 风险管理 第ｊ三，农业保险与场外期权结合存在障碍。一是我国农业保险以保成本为 主，价格保险仅在生猪、蔬菜品种上进行试点，缺乏玉米、大豆等大宗粮食品 种和鸡蛋等畜牧产品的价格保险产品。二是保险公司仅能针对金融期货做卖出 套保，尚不能参与商品期货交易，与风险管理公司签订合同需斟酌形式以避开 政策约束。 第四，场外期权市场会计、税收和结算制度不健全。场外期权业务在风险 管理公司没有对应的会计科目人账，发票多以咨询费等项目开具，不符合税务 规定。交易所等机构提供的补贴均需缴纳营业税，签订场外期权合同需要缴纳 印花税，而期货公司套保合同不需要缴纳，不同程度上增加了场外期权业务的 成本。 五、政策建议 （１）丰富期货交易工具，加快推出农产品场内期权。借鉴国际市场经验， 尽快上市农产品期权，加强工具和市场创新，为服务“ｉ农”提供更加便捷的 途径。继续加强新品种开发力度，并完善产业链上下游品种，通过将产品延伸 到产业链，做大做活已上市期货品种，提高期货市场定价能力和整体影响力。 （２）推动场外期货市场建设，延伸期货市场服务。积极推进场外市场建 设，鼓励商品交易所在交易、交割、清算、市场等多头面延伸服务，推动场外 期权等创新模式的发展。此外，商品交易所在完善场内品种结构、丰富交易Ｔ 具的基础上，应拓展开发多种契合各类市场主体自身需求的场外产品，创新服 务手段，延伸期货市场服务功能。 （３）加大政策扶持力度，促进创新模式可持续发展。国内正在探索开展 农产品目标价格保险、目标价格贷款试点，政府理应对合作社购买期权管理价 格波动风险提供一定补贴支持，探索农业补贴制度改革新途径。此外，为金融 机构和产业客户探索创新业务模式提供宽松的政策环境，积极推动探索信贷服 务、保险服务与期货套期保值相结合的有效途径，促进相关业务可持续发展， 提升金融服务“三农”的整体效果。 （４）吸引各类机构广泛参与，形成服务“ｉ农”合力。鼓励保险、银行 ９２ 期货市场与农业风险管理：以“保险＋期货”模式为例 等金融机构为合作社等新型农业主体利用期货、期权工具管理风险提供保险和 贷款支持，开发简便易行、方便操作的保险产品，让更多的农民参与和利用保 险。同时，深化各类金融机构问的合作，形成包括银行、证券、基金、保险、 期货等各类金融机构在内的良好金融生态圈，支持各类金融机构合作开发基于 农产品期货的资产管理产品等，为解决农业融资难、扩大农业保险、满足涉农 企业风险管理需求等提供新产品、新工具和新服务。 （５）加强期货市场主体培育。加强对农业生产主体的风险管理培训，系 统开展期货市场知识培训、信息服务和相关业务创新模式推广工作，积极引导 农民专业合作社、专业大户、家庭农场等在内的新型农业生产组织参与期货市 场。同时，重视培育和扩大投资者主体范围，吸引多层次投资客户，改善期货 市场的参与者结构，提高市场活跃度，进而提高期货市场整体运行质量和服务 实体经济的实力。 （６）完善法律和相关制度建设。一方面，尽快推出《期货法》，完善法 制化市场环境，积极探索功能监管。另一方面，完善场外市场会计、税务与结 算制度。明确期货风险管理公司场外期权业务属性，配套相应的会计制度，并 针对场外期权合同签订、套保操作予以认定并给予优惠税率，成立统一结算机 构，或者由多家风险管理公司建立大宗商品场外期权机构合作组织，提高场外 市场透明度，为场外衍生产品市场提供集中风险管理。此外，加快审批步伐， 允许符合条件的保险公司使用期货衍生品工具对冲风险，取消对企业运用风险 管理工具的不必要限制。 参考文献 ［１】程国强，朱满德．中国粮食宏观调控的现实状态与政策框架 改革，２０１３（１）：１８—３４． 【２】郭庆海．玉米主产区：困境，改革与支持政策——基于吉林省的分析【Ｊ】．农业经济问题， ２０１５（４）：４－１０． ［３】刘岩，于左．美国利用期货市场进行农产品价格风险管理的经验及借鉴ＵＪ．中国农村经济， ２００８（５）：６５—７２． 【４１王健，黄祖辉．我国大豆期货市场价格发现功能的实证研究Ｕ】．农业技术经济，２００６ （３）：４２－４６． ９３ 风险管理 【５】徐雪高，沈杰，靳兴初 农业风险管理：一个研究综述Ｕ１．首都经济贸易大学学报，２００８ （５）：８４—９０ ［６］Ｃａｒｌｔｏｎ Ｄ．Ｗ Ｆｕｔｕｒｅｓ ｍａｒｋｅｔｓ：Ｔｈｅｉｒ ｐｕｒｐｏｓｅ，ｔｈｅｉｒ ｈｉｓｔｏｒｙ，ｔｈｅｉｒ ｇｒｏｗｔｈ，ｔｈｅｉｒ ｓｕｃｃｅｓｓｅｓ ａｎｄ ｆａｉｌｕｒｅｓ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆＦｕｔｕｒｅｓ Ｍａｒｋｅｔｓ，１９８４（４．３）：２３７—２７１ ［７］Ｃａｒｔｅｒ Ｃ．Ａ．Ｃｏｍｍｏｄｉｔｙ ｆｕｔｕｒｅｓ ｍａｒｋｅｔｓ：ａ ｓｕｒｖｅｙ［Ｊ］．Ａｕｓｔｒａｌｉａｎ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ａｇｒｉｃｕｌｔｕｒａｌ ａｎｄ Ｒｅｓｏｕｒｃｅ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，１９９９（４３．２）：２０９～２４７ 【８］Ｄｏｒｆｍａｎ Ｊ．Ｈ，Ｐｅｎｎｉｎｇｓ Ｊ．Ｍ．Ｅ．，Ｇａｒｃｉａ Ｐ．Ｉｓ Ｈｅｄｇｉｎｇ ａ Ｈａｂｉｔ？Ｈｅｄｇｉｎｇ Ｒａｔｉｏ Ｄｅｔｅｒｍｉｎａｔｉｏｎ ｏｆＣｏｔｔｏｎ Ｐｒｏｄｕｃｅｒｓ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆＡｇｒｉｂｕｓｉｎｅｓｓ，２０１０（２８．１）：３１ Ｉ９］Ｅｔｉｅｎｎｅ ｘ．Ｌ．，Ｉｒｗｉｎ Ｓ．Ｈ．，Ｇａｒｃｉａ Ｐ Ｐｒｉｃｅ ｅｘｐｌｏｓｉｖｅｎｅｓｓ，ｓｐｅｃｕｌａｔｉｏｎ，ａｎｄ ｇｒａｉｎ ｆｕｔｕｒｅｓ ｐｒｉｃｅｓ［Ｊ］．ＡｍｅｒｉｃａｎＪｏｕｒｎａｌ ｏｆＡｇｒｉｃｕｌｔｕｒａｌ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，２０１５（９７．１）：６５—８７ Ｉ１０］Ｔｉｍｍｅｒ Ｃ．Ｐ．Ｄｉｄ ｓｐｅｃｕｌａｔｉｏｎ ａｆｆｅｃｔ ｗｏｒｌｄ ｒｉｃｅ ｐｒｉｃｅｓ？ｌＩＪ．Ｔｈｅ Ｒｉｃｅ Ｃｒｉｓｉｓ：Ｍａｒｋｅｔｓ Ｐｏｌｉｃｉｅｓ ａｎｄ Ｆｏｏｄ Ｓｅｃｕｒｉｙ，２０１ｔ ０：２９—６０ 【１ １］Ｗｏｒｋｉｎｇ Ｈ．Ｆｕｔｕｒｅｓ ｔｒａｄｉｎｇ ａｎｄ ｈｅｄｇｉｎｇ［Ｍｌ／／Ｔｈｅ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ｏｆ Ｆｕｔｕｒｅｓ Ｔｒａｄｉｎｇ．Ｐａｌｇｒａｖｅ Ｍａｃｍｉｌｌａｎ ＵＫ，１９７６：６８－８２ ［编辑：李慧］ ９４