维普资讯 http://www.cqvip.com 圆 ｜ｉｆ救≮ ‘２ １。（下删） 美国次级抵押贷欷危机及对中国的启示 口 曾钢梁丰司 元 （中国地质大学资源学院湖北・武汉４３００７４） 摘要２００７年７月，受美国次级抵押贷款市场危机恶化的影响，美国股市发生剧烈震荡，从而带动全球股市出现连续 暴跌，亚洲地区尤以香港股市跌幅为甚。本文就美国次级抵押贷款危机的起因和对中国的启示谈点自己的看法。 关键词 次级抵押贷款危机 中图分类号：Ｆ８３１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１８７２—７８９４（２００７）１０—１６２—０１ 面对美国次级抵押贷款市场危机恶化的影响，各国为了应对如 大。然而对美国次级债券曾有投资的中国商业银行却未能幸免，其 此突如其来的波动，迅速做出了反应，短短几天的时间，世界各地央 投资组合因此而遭受的损失，已引起国际机构的种种推测。 行已陆续向本国金融系统注资总额近４０００亿美元，以帮助本国资 不过，因为国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易 本市场度过难关，这是继“９．１１”事件后各地出现的首次大规模注 管制仍然比较严格，且中资机构境外投资尚处起步阶段，相关银行 资举动。２００７年８月以来，各国央行又相继追加注资，以挽救股市。 的投资规模并不会太大。此外，这些银行购入的次按债券大部分都 由此可见，美国次级抵押贷款市场危机非同小可。 有本金保护，信用等级较高，因而国际机构所谓数十亿人民币亏损 一、什么是次级抵押贷款 的推测可能过高，次债危机对中国商业银行带来的已发生亏损尚不 次级抵押贷款是相对于标准抵押贷款来说的，次级抵押贷款对 足以对银行经营利润产生明显影响。公开信息显示，部分中同上市 贷款者的信用记录和还款能力要求不高，在前几年火热的美国房市 银行程度不同地持有美国次级抵押债券。中行份额最大，投资规模 刺激下，那些因信用纪录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优 约数十亿美元，预计损失金额为数百万美元，对公司影响不大。 质抵押贷款的人，往往通过申请次级抵押贷款购买住房，虽然贷款 但就次贷风暴的警示而言，远非直接的投资损失所能涵盖，更 利率比一般抵押贷款高得多，贷款利率通常比一般抵押贷款高出２ 值得关注的倒是我国ｇｌ，ｇ￣对投资的敏锐度和判断力。问题的关键正 到３个百分点。但是通过投资房产而给投资者带来的收益远远高于 在于，投资于美国次级债券的中国商业银行的投资嗅觉似乎不那么 贷款所承担的成本，因此，美国存在着大规模的次级抵押贷款就不 敏锐。 言而喻了。 四、美国次级抵押贷款危机对我国的启示 二、次级抵押贷款危机出现的背景及原因 美国次级抵押贷款危机对我国具有深刻的启示意义： 但由于近一年来，美国房市迅速降温，那些原本依赖于次级抵 第一，由于我国资本项目尚未完全开放，并且内地金融机构与 押贷款投资房产的投资者，不仅无法继续享受房价上涨带来的收 投资者很少参与到次级抵押贷款中去，因此美国次级抵押贷款危机 益，甚至出现了严重的还贷困难，这不仅造成了大量的发放次级抵 暂时对我国经济影响不大。但在当今全球经济一体化的背景Ｆ，我 押贷款公司的停业，而且也给一些购买次级债的对冲基金带来了巨 国要想独善其身是不可能的，应该早做防范。如果真的爆发全球性 大损失。这些利空事件的不断出现最终酿成了近来股市的持续震 或区域性金融危机，到时中国受的影响会日渐增加，甚至受到严重 荡。在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流 影响。 并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺 第二，为了缓解次级抵押贷款危机的恶化，市场对美联储降息 口。但当房价持平或下跌时，就会出现资金缺口而形成坏账。经过５ 的预期逐渐增强。美国降息，一方面增加了人民币升值的压力，另一 年房地产火热牛市，美国家庭自有住宅比例达到历史最高纪录，但 方面加大了更多国际热钱流人我国的压力，因此，在我国当前流动 房地产市场从１年前开始持平。 性已经严重过剩的情况下，为了维持国内经济发展的稳定性，应该 美国抵押贷款银行家协会的数据显示，去年三季度逾期超过 加强对国外资金流人的监管，坚决杜绝国外资金通过非正当渠道流 ３Ｏ日没有偿还贷款的比例达到４．６％，其中优质抵押贷款的违约率 入。同时，要规范金融机构行为，防范信贷风险，因为很多风险就是 为２．４％，次级抵押贷款的违约率则高达１２．６％。该协会追踪的全美 金融机构盲目追求高收益造成的。 第三，提高风险防范意识，完善相关政策。一方面，增加风险意 抵押贷款超过４６００万件。 目前，美国次级债市场的动荡已扩散到普通公司债市场，导致 识，密切关注流动性资金的去向，尤其是在汇市、房市和股市的去 公司债券价格暴跌。此外，房地产数据疲弱推高国债价格，美国抵押 向，避免由结构性泡沫演化成整体泡沫，那样的话，离金融危机的爆 支持债券信用价差进一步拉开。如果问题继续恶化市场信心丧失， 发就不远了；另～方面，现在应该抓紧修改和完善相关的交易规则， 将引发新一轮外国投资者抛售相关股票，并对美元资产组合进行调 比如，股票价格一个月之内连续上涨５０％以上，而且还有持续上涨 的趋势，那么肯定是机构或庄家在炒作，应该停牌告知股民，同时怖 整。其连带效应的下一个就是货币市场，美元及相关证券资产将因 管部门要对此进行调查和跟踪。 此承受巨大抛盘压力。全球金融和资本市场可能因此而剧烈动荡。 第四，化风险为机遇，保持资本市场健康稳定发展。芙围次级抵 整体上，美国次贷问题尚未引发全球性金融危机，形势的发展 押贷款危机造成的影响不可低估，不能不加以防范。但是，我们也不 仍在掌控之中，但是将来的发展具有很大的不确定性。因为对于宏 要惧怕和恐慌。一方面，要善于总结经验，增加抵御风险的能力；另 观经济而言，资本市场的传染效应更令人担忧。次级贷款危机施压 一方面。要努力把握机会，化风险为机遇。如果一味的强调风险，放 信贷市场，企业融资相对困难，如果企业借不到钱，投资增长也会受 弃机会，这也是一种机会损失。因此，我们要善于在危机中把握机 到影响。次级抵押贷款对金融市场的影响更不会在短期内消失，它 会，尽快消除市场上的恐慌情绪，保持资本市场健康稳定发展 的余震将在未来几个月里继续考验投资者的判断力、耐力和底气。 三、美国次级贷款危机对中国经济的影响 参考文献： 美国次级贷款危机对中国经济影响有限。由于目前资本项目尚 【ｌ】王寅、美国房贷风险警示中 ＪＪ．决策与信息．２００７（８）． 未放开，资金跨国流动受到限制，故对中国资本市场实际影响也不 陶美玢＇潘勇．住房金融的初级市场与次级市场 现代经济Ｎｉ，ｊ－．２００３（１） １６２