《经济￣｝２０１４年第１２期 摘要：１９９６年以来，我国采取循序 渐进的利率市场化政策逐步对利率体系 进行改革。至此，利率市场化改革已接近 尾声。同时，我国正处于经济体制转轨的 关键时期，随着经济体制改革的逐步深 化，利率市场化对我国经济主体的影响 ●金融研究 我国并Ｉｊ率市场化初步影口向探析 已经初步显现。文章就如何理性看待利 率市场化改革进行思考，并就监管层面 存在的问题提出了自己的几点建议。 关键词：利率市场化经济主体 推进 中图分类号：Ｆ８３０．４ ２０１３年１１月，我国中央银行发布了 文献标识码：Ａ 《同业存单管理暂行办法》，表明我国存 文章编号：１００４—４９１４（２０１４）一１２—１６３—０２ 款利率市场化改革进程开始加速。至此， 我国利率市场化改革步入尾声。 一、我国的利率市场化进程 目前我国央行的利率体系包括存款 １９９６年６月．以放开银行间同业拆 准备金利率、再贷款利率、再贴现利率等 放利率为开端，我国正式进入了利率市 众多利率，调控方式也由原来的数量型 场化的进程。在这１７年间不断的发展探 调控为主向价格型调控为主转变。但是， 索中，我国政府一直在改革中寻求一条 市场基准利率体系和自我调控机制尚未 途径，能够适应本国利率市场化发展，而 完善，虽然货币市场形成了以上海银行 ２０１３年贷款利率管制的全面放开意味着 间同业拆借利率（Ｓｈｉｂｏｒ）为基准的利率 利率市场化改革已经向前迈了一大步。 体系，信贷市场形成了一贷款基础利率 在进入２０１４年之后，“两会”期间政府和 为基准的利率体系，但这两个市场尚未 人民银行释放出来的存款利率市场化信 形成有效传导机制。另外，货币传导机制 号，均表明我国利率市场化改革已进入 也尚未完善，由于基准利率体系的发生 关键时期。从第一次提出利率市场化至 变化，监测市场利率的相关中介指标正 今，我国利率市场化进程均遵循国家制 在逐步形成，适合我国国情的货币政策 定的具体步骤，一直在试验中改革，是一 调控框架正在探索中建立。 个渐进的、承上启下的过程。具体如下： 三、利率市场化对经济主体的初步 １９９６年６月一２ｏｏ４年１月，我国先 影响 后放开同业拆借利率、债券市场债券回 利率市场化在逐步深化过程中，正 购利率、贴现率和转贴现率、政策性银行 在改变各个经济主体的行为方式。 金融债券市场化发行利率、外币贷款利 １．利率市场化对普通储户的影响。 率、外币存款利率，扩大金融机构贷款利 对于银行的普通储户而言，利率市场化 率浮动区间。 意味着可以给他们带来更多选择的内 ２００５年３月，全面放开我国金融机 容、更高的收益、更好的服务，他们可以 构同业存款利率。 直接享受到利率市场化为其带来的福 ２００７年１月，我国央行对外发布上 利。主要体现在两方面：一方面是存款 海银行间同业拆放利率为我国货币市场 利率可以上浮一定比例的规定，直接增 基准利率。 加了储户的存款收益：另一方面．以银 ２０１２年６月、７月央行开始分别下 行理财产品、互联网金融理财产品为代 调金融机构人民币存贷款基准利率。 表的金融产品创新对存款形成了替代， ２０１３年７月２０日，央行全面放开金 加大了银行揽储的难度，促使其加快创 融机构贷款利率管制。 新步伐。 在这１７年间的利率市场化改革中 ２＿并０率市场化对企业的影响。与小微 进程中，部分金融市场利率市场化程度 企业相比，大型企业具有议价能力强的 得到了较大的提高。人民币存款利率仍 优势。在这一阶段，大型企业的这一优势 未全面放开，利率市场化改革仍未完成。 开始显现。而小微企业，在融资成本方面 二、现阶段利率市场化的新进展 并无太大改善。虽然有部分银行和农村 当前我国正处于经济体制转轨的关 金融机构把小微企业作为服务重点，但 键时期，随着经济体制改革的逐步深化， 就现阶段而言，小微企业资金可得性并 能否实现市场机制在资金配置过程中的 无显著性改变。 基础功能是当前利率市场化改革的重 ３．并０率市场化对金融机构的影响。利 点，而存贷款利率的市场化则是全面实 率市场化之所以旷日持久，很重要一个 现利率市场化的最后难关。 原因就是其对金融机构的影响巨大。从 ●朱宇蕊 贷款利率全面放开始，至存款利率的区 间浮动，金融机构之间的竞争早已加剧。 首先，从２０１２年６月允许存款利率 上浮开始，各行纷纷多次调整存款利率。 尤其是余额宝等互联网货币基金的兴起 叉加剧了银行揽储的竞争。各家银行均 将存款利率上浮至顸。从各家银行都有 的上浮动作来看，虽然不同银行的利率 期限结构不尽相同，但资金成本均在一 定程度上升，并影响着金融机构的盈利 水平。 其次，息差波动方向不明朗。目前贷 款利率管制已经全面放开，存款利率上 限则需要附加１Ｏ％的浮动限制，由于存 贷利率管制的不对称性，导致实际银行 执行利率过程中，各家银行的息差不一 致，总体来讲，息差波动方向不明朗。 最后，金融机构的市场定位呈现出 轻微分化。大型国有商业银行与股份制 银行因其主体客户群对利率要求的差 异，纷纷调整自己的金融产品价格。股份 制银行在争夺小微企业客户的积极性增 加。 四、进一步深化利率市场化的思考 虽然利率市场化的改革已经取得了 很大成绩，但是现阶段仍需要向更深层 次推进利率市场化改革，我们要理性看 待利率机制的改革。利率市场化是指金 融市场打破束缚，回复自由的改革，与市 场的结构性改革有本质不同，也不能替 代经济主体的自我完善和信贷政策的导 向功能。 利率市场化改革就是要让市场发挥 决定性作用，逐步形成市场化的利率调 控机制，引导资源优化配置。虽然目前仍 然是管制利率与市场化利率共存．但Ｅｌ 后应当逐步向市场化利率转移，更多地 强调价格型的调控手段。 鉴于利率市场化改革对金融市场带 来的竞争效应，我国应当尽早完善金融 体系安全网，建立市场退出机制，维护金 融稳定。除了针时银行设计存款保险制 度以外，还应当考虑到非银行性金融机 构的风险程度，设计出相应的保险产品。 另外，还要在金融市场建立一个优胜劣 １６３．－－——