叶西部金融曳2019年第5期宏观分析危机以来国际货币基金组织宏观审慎研究进展分析谢华军渊中国人民银行西安分行袁陕西西安710075冤摘要院基于2008年次贷危机带来的教训袁宏观审慎日益成为国际金融组织尧各国监管部门和学术界研究的热点遥本文梳理了国际货币基金组织2009年-2018年发布的有关宏观审慎研究论文尧指引等袁从六个方面分析了宏观审慎研究的特点遥结合中国宏观审慎理论与实践研究袁本文提出了继续强化宏观审慎研究理论支撑尧稳步实践宏观审慎管理和积极开展多层次宏观审慎研究等建议遥关键词院IMF曰宏观审慎管理曰金融研究中图分类号院F832.7文献标识码:A文章编号院1674-0017-2019(5)-0041-04一尧宏观审慎研究背景2008年次贷危机之前袁国际上一般选择单一盯住通货膨胀的货币目标袁同时加强微观审慎监管袁以有效防范和应对可能发生的金融风险袁但在一定程度上忽视了宏观审慎渊macroprudential冤研究遥1979年6月袁野宏观审慎冶作为专业术语首次在库克委员会渊CookeCommittee冤的一次会议中提到曰1997年亚洲金融危机将宏观审慎再次带入人们的视线袁开始广泛引起各国金融监管部门的重视曰1999年后袁国际金融界主要研究的是宏观审慎评估指标袁以评价一国金融体系强健的重要程度曰2000年袁国际清算银行总经理Crock原ett对宏观审慎监管的概念进行了较为系统的阐释袁宏观审慎研究有了理论概念上的基础曰直到2008年之前袁国际金融机构尧各国央行和学术界仍然以货币和微观审慎研究居多袁宏观审慎研究缺乏相应的深度和广度遥总体看袁2008年次贷危机之前袁国际上对宏观审慎的研究主要侧重于学术理论方面袁且缺乏统一的尧权威的规范袁更缺乏在实践层面上的探索研究遥次贷危机发生后袁国际组织尧银行尧监管当局和学术界在分析总结危机发生的原因后袁认为需要围绕宏观审慎加大监管力度袁尤其是对具有系统性金融机构加强监管遥此后袁国际上学术研究和监管开始重点倾向于宏观审慎制度框架的建立和完善遥危机后袁国际货币基金组织渊IMF冤加大了对系统性风险的重视和对金融监管框架的反思袁以逆周期调节和防范系统性风险为主要目标的宏观审慎研究袁成为后危机时代研究的主要内容袁并努力将宏观审慎运用到基金组织的日常工作中遥以美国和英国为首的发达经济体也围绕宏观审慎完善金融监管体系袁加强应对系统性风险的能力袁其中英国在探索宏观审慎理论和实践研究方面成效显著袁成为当前国际上宏观审慎管理经验最丰富的国家遥这一阶段袁国际上对宏观审慎的研究不仅进一步完善了危机前的理论基础袁而且各国在实践过程中也开始逐步探索出有益的经验遥至此袁宏观审慎研究从学术理论迈向理论与实践相结合的轨道上来遥二尧危机后国际货币基金组织宏观审慎研究特点为了解和掌握宏观审慎研究成果袁本文梳理总结了2009年-2018年期间国际货币基金组织网站以官方名义或工作人员名义发布的有关宏观审慎内容遥本文以野宏观审慎渊macroprudential冤冶为关键字袁从多个方面分析了国际货币基金组织十年来研究的基本情况袁以期反映宏观审慎研究的进展遥渊一冤从宏观审慎内容发布的数量来看袁2013年达到最高峰遥2009年-2018年十年间袁国际货币基金组织发布有关涉及宏观审慎主题的研究论文尧讲话尧会议论坛尧尧地区渊国别冤报告共112次袁其中在2013年达到最高峰袁为17次遥从各年度数据看袁除2009年尧2010年为10次以下之外袁其余年份都保持在10次及以上袁收稿日期院2019-3作者简介院谢华军渊1982.12-冤袁男袁经济师袁现供职于中国人民银行西安分行遥41宏观分析布情况见表1遥叶西部金融曳2019年第5期危机后十年平均每年发布涉及宏观审慎主题内容11.2次袁远远高于危机发生后2年的次数遥具体各年度发表12009年-2018年国际货币基金组织发布涉及宏观审慎内容的数量2009201020112012201320142015201620172018合计研究论文211110946767讲话01111100016会议论坛03312101101200201001015地区渊国别冤报告000223346222共计251413171512101311112注院研究论文以IMF发布的workingpaper为主袁讲话为IMF网站的公开讲话袁会议论坛指有关宏观审慎的专题会议袁指以policypaper为主的指引性文件袁地区渊国别冤报告主要是指IMF对地区或一国宏观审慎评估情况渊不含研究某一国或地区的研究论文冤遥主题内容中袁其中袁研究论文67篇袁讲话6篇袁会议论坛12次袁5次袁地区渊国别冤报告22次遥从所占比例看袁宏观审慎研究内容主要以发布研究论文为主袁所占比例为60%袁地区渊国别冤报告次之袁所占比例为19.6%袁会议论坛所占比例为10.7%袁其它为会议论坛和遥研究论文发布最多的年份是2013年和2014年袁均在10篇以上袁其中包括叶货币与宏观审慎的相互作用曳叶中国宏观审慎的有效性如何钥曳叶宏观审慎和微观审慎院走向共存曳叶小型开放经济体货币和宏观审慎的运用曳等研究论文袁这也是国家货币基金组织宏观审慎研究成果最丰富的2年遥渊二冤从发布的类型来看袁以研究论文为主遥2009年-2018年十年间袁国际货币基金组织112次宏观审慎观审慎框架技术说明曳渊如袁TechnicalNoteonMacroprudentialPolicyFrameworkonGeorgia冤的形式发布地区渊国别冤报告22次袁其中包括波兰尧捷克尧巴西尧欧盟尧海合会尧德国尧瑞士尧波黑尧挪威尧格鲁吉亚尧摩洛哥尧爱尔兰尧俄罗斯尧英国尧西班牙尧黑山尧卢森堡尧新西兰尧荷兰尧芬兰尧欧元区和罗马尼亚遥如2013年3月IMF发布了针对欧盟的叶欧盟宏观审慎监督和欧洲系统性风险委员会渊ESRB冤作用的技术说明曳曰2016年6月发布了针对英国的叶英国宏观审慎机制和框架的技术说明曳遥除了发布特定技术说明报告之外袁国际货币基金组织还通过研究论文的形式袁研究各地区渊国别冤的宏观审慎基本情况袁具体包括中美洲尧拉丁美洲尧中东欧尧亚洲尧欧元区尧阿拉伯等地区袁也包括小型开放经济体尧新兴市场等经济体袁还包括美国尧中国尧韩国尧加拿大尧蒙古等国家遥如2015年发布的叶货币和宏观审慎对金融状况的影响院以美国为例曳曰2016年5月发布的叶阿拉伯地区宏观审慎和金融稳定情况曳遥渊四冤从涉及宏观审慎的内容来看袁主题范围广遥2009年-2018年十年间袁国际货币基金组织发布有关涉渊三冤从涉及的地区渊国别冤来看袁覆盖范围较广遥2009年-2018年十年间袁国际货币基金组织以叶某国宏及宏观审慎112次主题中袁包括了宏观审慎的各个方面遥以发布的研究论文为例袁研究主题包括宏观审慎框架和机制安排尧货币与宏观审慎之间的关系尧宏观审慎的有效性分析尧一国宏观审慎的实践情况尧宏观审慎的微观影响尧跨境资本流动对宏观审慎的影响等内容袁全面系统地对宏观审慎内容进行了研究分析袁为各国实施宏观审慎奠定了基础遥如2017年6月28日袁国际货币基金组织渊IMF冤发布的叶发挥宏观审慎作用增强对大额及不稳定资本流动冲击的抵御能力曳遥渊五冤从研究出台的指引角度来看袁以2016年最具指导性遥2009年-2018年十年间袁国际货币基金组织先后在2011年尧2013年尧2016年和2018年发布了有关宏观审慎的指引性文件袁其中以2016年发布的叶有效宏观审慎要素院国际经验与教训曳最具影响力遥IMF具体发布的宏观审慎相关性指引文件具体内容如下院1.2011年2月14日,IMF尧FSB和BIS联合向二十国集团(G20)财长和央行行长提供了最新报告叶宏观审慎工具和框架曳袁报告阐述了宏观审慎的定义,总结了国际和各国层面目前关于有效宏观审慎和框架的工作进展,同时吸收了国际清算银行(BIS)和国际货币基金组织(IMF)的研究成果遥2.2013年6月10日袁IMF发布的叶宏观审慎的关键因素曳渊KeyAspectsofMacroprudentialPolicy冤袁42叶西部金融曳2019年第5期宏观分析阐述了宏观审慎与货币尧财政和结构性尧竞争性尧微观审慎以及风险管理之间的关系袁还就机制安排尧多边协调等进行了研究分析袁提供了可操作性的建议遥3.2016年8月31日袁IMF尧FSB和BIS联合发布了叶有效宏观审慎要素院国际经验与教训曳的报告袁对宏观审慎进行了定义院宏观审慎利用审慎工具来防范系统性风险袁从而降低金融危机发生的频率及其影响程度遥同时明确了宏观审慎双维度的中间目标院一是时间维度袁包括建立缓冲地带尧减缓资产价格尧信贷顺周期等遥二是空间维度袁包括降低金融体系内部风险等遥这份报告成为各国宏观审慎实施的重要指导性文件遥4.2018年4月30日袁IMF发布了叶IMF年度宏观审慎调查院目标尧设计及国家响应曳报告袁对141个成员国发放调查问卷袁全面掌握了解目前宏观审慎管理在国际范围内的实施情况遥渊六冤从研究中国宏观审慎的情况看袁中国经验值得肯定遥中国作为全球第二大经济体袁同时也是探索实施宏观审慎最早的国家之一袁2013年3月袁IMF网站发布了中国人民银行营业管理部王斌和国际货币ciesinChina冤袁分析了中国的系统性风险袁使用单个银行数据而非银行业汇总数据研究中国宏观审慎的有效性袁判断了当前中国宏观审慎的有效性尧局限性及其改进空间遥基金组织亚太部孙涛共同撰写的叶中国宏观审慎有效性研究曳渊HowEffectiveAreMacroprudentialPoli原除了发布针对中国宏观审慎的研究论文外袁IMF特别重视与中国在宏观审慎研究方面的合作遥2010年10月18日袁中国承办了国际货币基金组织在上海主办的野宏观审慎院亚洲视角冶的高级别会议袁与会者包括来自亚洲尧非洲尧欧洲尧北美洲和南美洲的央行行长和其他遥会议推动了关于将宏观审慎纳入更广泛架构的讨论袁以确保金融系统的稳定遥这是国际货币基金组织举办的一次高规格的以宏观审慎为主题的特别会议袁也从侧面说明了中国宏观审慎研究取得了明显进展遥三尧中国宏观审慎研究进展渊一冤理论研究走在国际前列遥2018年12月28日袁人民银行副行长陈雨露在2018中国金融学会学术年会上就叶四十年来银行的研究进展和中国的实践曳演讲中指出袁十年来袁人民银行的研究与本轮危机之后全球央行反思是一致的袁尤其关于宏观审慎与系统性金融风险防范的研究袁在全球范围内走在了主流理论研究的第一方阵遥从国内宏观审慎研究从发表的成果也可以看到袁截至2019年3月26日袁在中国知网以野宏观审慎冶为关键词进行搜索查询袁查询结果近4000条袁显示了国内宏观审慎的研究成果丰富遥渊二冤实践探索更加深入遥中国在宏观审慎领域的尝试比较早遥2009年人民银行开始研究宏观审慎的具体措施曰2010年11月颁布的叶金融业发展和改革野十二五冶规划曳中首次将野建立健全金融宏观审慎框架冶放到了首要位置袁要求进一步构建和完善逆周期的宏观审慎框架曰2011年正式引入了差别准备金动态调整制度袁把信贷扩张与资本水平相挂钩曰2015年12月29日袁人民银行宣布从2016年起将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制野升级冶为野宏观审慎评估体系冶渊MPA冤袁从而宣告正式建立宏观审慎监管体系曰2016年5月起袁央行将全口径跨境融资宏观审慎管理范围扩大至全国范围的金融机构和企业袁并对跨境融资进行逆周期调节袁控制杠杆率和货币错配风险曰2017年10月18日袁十九大报告提出要健全货币和宏观审慎双支柱框架曰2019年2月2日袁机构编制委员会办公室发布叶中国人民银行职能配置尧内设机构和人员编制规定曳袁明确新设宏观审慎管理局袁牵头建立宏观审慎框架和基本制度袁以及系统重要性金融机构评估尧识别和处置机制遥至此袁中国宏观审慎管理已经更深入地走向实践阶段遥四尧建议渊一冤继续强化宏观审慎研究的理论支撑遥结合本国国情袁一方面继续关注国际货币基金组织尧金融稳定理事会尧国际清算银行等国际金融机构的研究动态袁特别是重点掌握这些机构发布的性指引类文件袁及步强化理论支撑袁为跟进实施宏观审慎管理提供可行建议遥时消化吸收有用的内容遥另一方面袁宏观审慎实施部门可鼓励国内学术界开展宏观审慎专题研究袁进一渊二冤稳步实践宏观审慎管理遥密切跟踪美国尧欧盟尧英国等主要国家宏观审慎管理的最新实践成果袁充分研究其成功经验和失败案例袁挖掘有益于我国宏观审慎管理实践的具体措施遥同时袁在巩固前期宏观审慎管理实践成果的基础上袁结合实际袁评估现有宏观审慎管理措施效果袁新增最新宏观审慎研究成果袁进一步完善宏观审慎管理框架遥渊三冤开展多层次研究遥一是加大与国际货币基金组织尧国际清算银行尧世界银行等国际金融机构的合作43宏观分析叶西部金融曳2019年第5期力度袁拓宽宏观审慎研究的国际视野遥二是拓宽研究主题袁继续加强对野双支柱冶的研究力度袁扎实开展宏观审慎与微观审慎尧财政尧结构性尧国际协调机制等方面的研究遥三是注重宏观审慎研究微观化袁特别是站在银行尧企业等角度开展研究遥四是充分发挥人民银行分支机构的作用袁逐步加强宏观审慎在省市县级地方尧银行尧企业的研究遥参考文献[1]BinWangandTaoSun.HowEffectiveareMacroprudentialPoliciesinChina[J].IMFWorkingPaper,WP/13/75.[2]ErlendNierandJacekOsi俳ski.KeyAspectsofMacroprudentialPolicy[R].IMFwebsite,June10,2013.[3]IMF尧FSB尧BIS.MacroprudentialPolicyToolsandFrameworksProgressReporttoG20[R].IMFwebsite,27October2011.[4]IMF-FSB-BIS.ElementsofEffectiveMacroprudentialPoliciesLessonsfromInternationalExperience[R].IMFwebsite,31August2016.[5]IMF.TheIMF爷sAnnualMacroprudentialPolicySurvey要Objectives,Design,andCountryResponses[R].IMFwebsite,April2018.[6]李波.构建货币和宏观审慎双支柱框架[M].北京:中国金融出版社,2018.[7]张晓慧.宏观审慎在中国的探索[J].中国金融,2017,(11):23-25.AnalysisoftheProgressoftheMacro-prudentialResearchfromIMFSincetheCrisisXIEHuajun（Xi’anBranchPBC,Xi’anShaanxi710075）Abstract:Inviewofthedamagecausedbythesubprimemortgagecrisisin2008,macro-prudentialhasincreasinglybecomeanimportantthemeforinternationalfinancialorganizations,governmentregulatoryagenciesandacademiccircles.Thispapercarefullycombstheresearchpapersandpolicyguidelinesonmacro-prudentialissuedbytheIMFbetween2009and2018,analyzesthecharac-teristicsofmacro-prudentialresearchfromsixaspects.CombinesChina'smacro-prudentialtheoryandpracticeresearch,thispapersuggeststhattherelevantinstitutionsshouldcontinuetostrengthenthetheoreticalsupportofmacro-prudentialresearch,steadilyprac-ticemacro-prudentialmanagement,andactivelyconductmulti-levelmacro-prudentialresearch.Keywords:IMF;Macro-prudentialresearch;Suggestions责任编辑尧校对院谢红苗44
